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2021年11月02日发布

投资要点：

事件：近日，莱纳斯稀土（LynasRareEarth）发布2021年第三季度季报，其中氧化物总产量3166吨，环比下降16%，同比下降23%，其中氧化镨钕产量1255吨，环比下降10%，同比下降6%。氧化物总销量4758吨，环比下降43%，同比下降39%，平均售价44.6澳元/千克，环比上涨14%，同比上涨130%。

受到疫情影响，LynasQ3供应量收紧。位于马来西亚东海岸关丹的澳大利亚莱纳斯稀土公司是价值超过10亿澳元的全球最大稀土提炼厂，是中国以外最大的稀土供应基地。公司本季度产量减少的主要原因是受新冠疫情冲击，本地劳动力和原材料运输方面都受到了影响；关丹水泵故障，也在很大程度上影响公司生产。在优先供应镨钕氧化物的前提下，公司镨钕氧化物的产能利用率预期维持在70%。公司Q3的矿产总量从Q2的3778吨下降至3166吨，其中镨钕氧化物产量从Q2的1393吨下降至1255吨REO，市场供给量下降138吨，环比降幅达10%，同比降幅达6%。

Lynas未来新增供给预计于2023年后放量。Lynas旗下的MountWeld矿山，是一个稀土、铌、钽和磷共伴生矿床，该矿于2013年投产，目前产能约25000吨（REO）/年，占到全球轻稀土产量的10%左右，短期矿山端无继续扩产计划，产能增量较为有限。未来的增量主要来自于Kalgoorlie项目，Weld矿山含有放射性，马来西亚政府要求其建设一个永久性设施来存储低放射性废物，Lynas计划在澳大利亚Kalgoorlie建设一个加工厂提取放射性元素，将不含放射性的稀土精矿运送至马来西亚提取稀土。当前西澳大利亚州环境保护局已批准Lynas建造和运营其在西澳的稀土工厂，该工厂将处理稀土精矿，而加工中的废物将返回MtWeld进行处置，此外用于出口的稀土碳酸盐将被包装在密闭容器中，并通过铁路运输到弗里曼特尔，Lynas表示Kalgoorlie工厂预计将于2023年初开始运营，放量预计将在2023年下半年。

当前我国钕铁硼原料中超过40%来自进口稀土矿，Lynas矿、美国MountainPass矿等海外企业基本处于满产状态，新建项目3年内难以投产放量，缅甸疫情叠加政局不稳定因素，缅甸矿进口开始萎缩，而我国指标放量亦较为克制。总体来看，未来数年稀土供给端增量有限，但需求端将受益于新能源汽车放量而高速增长，行业或将持续维持供不应求状态，随着Q4旺季订单的到来，稀土价格仍具备上行动将有力支撑价格中枢不断上移。建议重点关注南北方稀土龙头企业及稀土永磁龙头公司。

风险提示：供给放量超预期，需求不及预期。