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2021年10月19日发布

近期代表玻纤制造企业陆续发布21年三季度业绩预告，具体为：

1）中国巨石发布21年前三季度业绩预告，报告期归母净利预计41.0-46.1亿，yoy+220%260%；扣非归母净利36.6-41.2亿，yoy+220%260%。对应单21q3归母净利中值17.5亿，qoq+14%；扣非归母净利中值13.8亿，qoq-5%。

2）中材科技发布21年前三季度业绩预告，报告期归母净利预计22.9-30.5亿，yoy+50%~100%。对应单21q3归母净利中值8.3亿，qoq-55%。

3）山东玻纤发布21年前三季度业绩预告，报告期收入19.6-21.6亿，yoy+43%58%；净利润4.3-4.7亿，yoy+361410%；扣非归母净利4.2-4.6亿，yoy+402%~455%。对应单21q3收入中值6.1亿，qoq-14%；净利润中值1.2亿，qoq-34%；扣非归母净利中值1.1亿，qoq-36%。

4）长海股份发布21年前三季度业绩预告，报告期净利润3.8-4.3亿，yoy+91%~119%；对应单21q3净利润中值1.4亿，qoq-7%。

21Q3粗纱均价环比略降，期待后续景气继续向上及周期波动减弱

玻纤粗纱以2400tex缠绕直接纱为代表，21q3均价为5,921元/吨，qoq-6.0%/-379元/吨，因7月上旬起部分新增产能投产对行业供需面产生一定冲击（如5月中点火的巨石桐乡15万吨智能生产线），但需求高景气，行业库存增加并不明显，9月上旬价格已拐头向上。10/152400tex缠绕纱价格已提升至6,125元/吨，几乎收复前期失地；9月末行业库存17.9万吨，处于历史底部位置，月环比继续下降。显示供需相对偏紧。向后展望，21q4/22年供给增量较有限，且能耗指标收紧或进一步延缓新增供给释放节奏；需求中长期有成长性，出口及风电短期或贡献可观增量，玻纤行业后续景气继续向上值得期待，同时供给冲击动能减弱或致行业周期波动较前期明显减弱。

具体对代表玻纤企业，1）传统玻纤纱及制品销量角度，我们预计中国巨石销量环比有一定增加（新产线投产贡献）、中材科技基本稳定、山东玻纤销量环比减少（沂水基地6万吨冷修技改）、长海股份基本稳定；2）均价及生产成本角度，我们判断主要企业均价基本持平或略降，天然气价格上涨致单位成本环比或有小幅增加，吨扣非净利q3环比或小幅下降，预计q4或有一定回升；3）中国巨石电子布q3或量价齐升（7628电子布行业21q3均价8.8元/米，qoq+6.0%/+0.5元/米，巨石桐乡细纱2期21q2点火），预计q4量价基本稳定。

建议重视玻纤21q4景气边际向上动能及代表企业中长期成长性

玻纤板块主要上市公司估值在历史底部区间（主要上市传统玻纤企业21年PE在12x左右）。短期预期差主要聚焦21q4行业景气变化方向，我们认为21q4行业景气边际向上动能或仍较大，源于：1）海外需求或有明显改善（海运紧张局面边际或缓解），2）风电需求或环比改善提振风电纱效益。继续重点推荐全球龙头地位稳固、坚定推进降本/扩规模/产品结构高端化、中长期有成长的中国巨石，同时亦建议重点关注中材科技、山东玻纤、长海股份、宏和科技。

风险提示：玻纤供给超预期；玻纤主要需求不及预期；原燃料成本大幅波动；业绩预告数据为初步测算结果，具体数据以定期报告为准。