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2021年10月18日发布

报告摘要:

本周部分公司发布三季报预告，其中健盛集团、欣贺股份符合预期，报喜鸟、森马服饰、安利股份、汇洁股份、三夫户外低于预期。报喜鸟预告21Q3预计归母净利为0.87-1.23亿元、同比下降1-30%，表观增速低于预期；但我们分析，20Q3包含疫情防护品类贡献净利约3000万、若剔除这一影响净利为-8%-+29%。我们分析，净利低于预期主要由于：（1）防护品类影响基数；（2）收入估计增长10%以上、但包含会计准则变更影响，剔除这一影响收入个位数增长，其中主品牌增长稳健、接近10%、主要来自加盟发货增长，HAZZYS由于集中在华东地区、受到疫情影响，宝鸟由于防护品类高基数影响持平略降；（3）Q3公司开店加速，估计新开60多家、其中HAZZYS20多家，装修费用增加，我们估算Q3单季净利率10%、较去年剔除防护品类下降2PCT。

目前我们推荐2条主线：（1）重点推荐淡季不淡的纺织代工公司：新澳股份、华利集团、百隆东方，其他受益标的有台华新材；（2）服装在疫情、洪水、台风等影响下Q3承压，家纺好于服装，服装中比音勒芬在加快开店逻辑下维持较高增长。然而，我们并不认为服装复苏就此结束，从订货会情况来看，加盟商补库存逻辑仍然持续。

行情回顾：跑赢上证综指0.24PCT

本周，上证综指下跌0.55%，创业板指上涨1.02%，SW纺织服装板块下跌0.31%，跑赢上证综指0.24PCT、跑输创业板指1.33PCT。其中，SW纺织制造下跌1.69%、SW服装家纺上涨0.28%。目前，SW纺织服装行业PE为21.46。本周，高端女装表现最好，涨幅为8.30%；鞋类表现最差、跌幅3.57%。

行情数据追踪：USDA10月全球棉花总产预期环比上调6.12%至2618.8万吨，消费需求预期环比调减0.59%至2686.8万吨

截至10月15日，中国棉花328指数为21,591元/吨，本周下降0.44%。截至10月15日，中国进口棉价格指数（1%关税）为18,922元/吨，本周下跌2.73%。截至10月14日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为17,895元/吨、本周下跌5.77%，我们分析主要由于USDA10月棉花总产预期上调、消费预期下调。9月服装及衣着附件金额出口同增10%、累计同增25.3%，纺织纱线、织物及制品出口同比下降6%、累计同比下降10.7%。根据美国农业部(USDA)最新发布的10月全球棉花供需平衡表，2021/2022年度全球棉花总产预期为2618.8万吨，环比上月预测增长15.1万吨；消费需求预期为2686.8万吨，环比调减15.9万吨；期末库存预期1897.1万吨，环比调增9.8万吨。2021/2022年度中国棉花总产预期为582.4万吨，环比上月预测不变；消费需求预期为870.9万吨，环比调减21.8万吨。全国50家重点大型零售企业（以百货业态为主）2021年9月零售额同比下降2.3%，十一期间零售额相比上年同期同比下降9.2%，相比2019年同期同比下降0.1%。

风险提示

疫情二次爆发；原材料波动风险；系统性风险。