理工酷

2021年10月18日发布

主要观点：

我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。

碳中和或带来化工行业颠覆性变革和机遇

碳中和对化工行业的影响深远。据NPCPI统计，中国石化和基础化工行业碳排放量排在所有行业中领先，约占全国碳排放总量18%左右，其中“工艺排碳”占比6%左右，“工程排碳”占比12%左右，受3060碳中和目标影响很大。从行业演变看，我们认为未来40年化工行业在碳中和背景下预计经历3个阶段：第一阶段分步达峰。化工产品众多，每种产品的能耗和碳排放量不同，其碳达峰的要求或不同。我们理解对于高耗能的产品或产业不代表没有发展，只是会优先达峰，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口；

第二阶段未来的竞争在下游和海外。随着碳达峰，中国化工行业上游大宗原料由于相对高耗能而触达天花板，但在无大量新增产能情况下盈利中枢大幅提升，大化工企业获得的巨大现金流或投向下游精细化工品和新材料领域，亦或是继续扩大同类产品产能，只是将新增产能转移至碳容量更大的国家或地区。在第二阶段，化工企业或许会面临公用工程的大面积技改，利用绿色能源替代方案降低能耗，以减少与碳中和相关的税费成本；

第三阶段生物基材料和能源的时代。化工产品与百姓生活息息相关，需求不会因为政策而消失。但在碳中和目标下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击。生物基材料是一种可能的替代/补充方案。随着生物基材料成本下降、化石基材料成本上升（碳排放税费增加）、以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望成为全球工业新的底层材料。

值得强调的是，以上是长达40年的行业演变思路，3060主要影响的是远期高耗能产品或产业发展的天花板，对于已获批的规划项目影响较小。此外，在3060目标下会演变出一系列可操作的政策。随着具体政策的落地，以及新技术（包括合成生物学、新型储能技术、新型核电技术、新型回收技术等等）的突破，我们理解的3个阶段也可能相互交错进行。

商务部：对原产于美国的进口聚酰胺-6,6切片继续征收反倾销税商务部官网10月12日消息，应中国大陆聚酰胺-6,6切片产业申请，商务部发布2020年第42号公告，决定自2020年10月13日起，对原产于美国的进口聚酰胺-6,6切片所适用的反倾销措施进行期终复审调查。商务部裁定，如果终止反倾销措施，原产于美国的进口聚酰胺-6,6切片对中国大陆的倾销可能继续或再度发生，对中国大陆聚酰胺-6,6切片产业造成的损害可能继续或再度发生。商务部根据调查结果向国务院关税税则委员会提出继续实施反倾销措施的建议，国务院关税税则委员会根据商务部的建议作出决定，自2021年10月13日起，对原产于美国的进口聚酰胺-6,6切片继续征收反倾销税，实施期限为5年。奥升德、英威达和其他美国公司适用反倾销税税率分别为31.4%、25.2%、37.5%。

万华化学：与安防龙头海康威视达成战略合作，同高瓴联合投资绿色供应链公司

10月13日，万华化学与海康威视在万华化学集团烟台全球总部签署战略合作协议。

双方分别基于各自在工业和科技领域的深厚积淀，达成以下两个方面的战略合作：（1）化工新型高端材料研发方面，万华化学将与海康威视在硬件产品的结构材料升级上持续合作；（2）化工安全生产管控方面，海康威视为化工企业提供基于AI的生产辅助、安全管控感知解决方案，以科技的融合创新，助力万华化学数智化转型。10月12日，上海乐橘科技有限公司宣布完成B轮超亿元融资，本轮融资由万华化学与高瓴创投联合投资。乐橘成立于2018年，定位为基于智能包装及智能物流的供应链基础设施服务公司。在2021“碳中和元年”的大背景下，乐橘所提供的解决方案，是从智能化、再生原材料、减碳三个方面，帮助客户实现碳中和目标，并提出有效解决方案。万华此番投资乐橘，也是在碳中和背景下提前布局。

中国化学：订单/营收保增长，布局碳中和未来可期

10月15日，公司发布第三季度经营合同数据和经营情况简报的公告。公司第三季度新签合同额404.69亿元，同比下降27.7%，环比下降47.6%；前三季度公司累计新签合同额1723.3亿元，同比增加17.3%，累计实现营业收入902.86亿元，同比增长35.8%。三季度新签合同额同比下降主要原因是2020年上半年基数低叠加疫情复苏导致2021年第一季度、第二季度同比增速高。从订单、收入比来看，2020年末公司新签订单金额/收入为2.3,2021年截止三季度新签订单金额/收入为1.9，去年同期为2.2，虽有下降，但公司订单依然充足，可以保障后续收入的可持续性。

在“碳达峰、碳中和”时代，清洁环保的LNG（液化天然气）发展潜力巨大。中国化学多年来积极布局LNG领域，在山西、江苏、阳江等地建设大型LNG工程，通过深度参与LNG建设，保障各地区能源供应，助力优化能源结构，推动绿色产业发展。

此外，公司对存量化工石化项目进行减碳、降碳的绿色升级改造技术研究，另一方面对增量项目采用碳循环工艺，以二氧化碳和环氧丙烷为原料制备的聚碳酸亚丙酯（PPC）承建的国内最大规模燃煤电厂碳捕集示范工程国华锦能CCUS（碳捕获、利用与封存）项目，不断完善碳减排、碳中和在研技术。在碳中和时代，公司致力于成为最优化、低碳化综合解决方案提供商，成长可期。行业检修情况：

【石化板块】

纯苯：本周处于检修状态的产能共104.84万吨，比上周减少16万吨。

甲苯：本周处于检修状态的产能共94.7万吨，比上周增加3万吨。

丙烯：本周处于检修状态的产能共425万吨，比上周增加45万吨。

丁二烯：本周处于检修状态的产能共45.5万吨，与上周持平。

异丁烯：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。

双酚A：本周处于检修状态的产能共85.5万吨，比上周增加45万吨。

PX：本周处于检修状态的产能共551.5万吨，比上周增加40万吨。

PTA：本周处于检修状态的产能共2002万吨，比上周减少1010万吨。

丙烯酸：本周处于检修状态的产能25.5万吨，比上周减少78万吨。

丙烯酸丁酯：本周处于检修状态产能共34万吨，比上周减少27万吨。环氧丙烷：本周处于检修状态的产能共78万吨，与上周持平。

【煤化板块】

乙二醇：本周处于检修状态的产能共527万吨，比上周减少22万吨。

醋酸：本周处于检修状态的产能共261万吨，比上周减少216万吨。

醋酐：本周处于检修状态的产能共25万吨，与上周持平。

己二酸：本周处于检修状态的产能共38万吨，与上周持平。

DMF：本周处于检修状态的产能共27万吨，比上周减少23万吨。

【聚氨酯板块】

MDI：本周处于检修状态的产能共269万吨，与上周持平。

TDI：本周处于检修状态的产能共217万吨，与上周持平。

【化纤板块】

聚酯切片：本周处于检修状态的产能共10万吨，与上周持平。

聚酯瓶片：本周处于检修状态的产能共265万吨，比上周减少20万吨。

涤纶短纤：本周处于检修状态的产能共176万吨，与上周持平。

涤纶长丝：本周处于检修状态的产能共790.82万吨，比上周增加254.22万吨。

锦纶切片：本周处于检修状态的公司共2家，与上周持平。

【农药和化肥板块】

合成氨：本周处于检修状态的公司共36家，比上周增加8家。