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2022年04月14日发布

要点

3 月产销短期承压，总体形势平稳

根据中汽协披露数据，1Q22 汽车产量同比-2.0%至 648.4 万辆，3 月汽车产量同比-9.1%/环比+23.4%至 224.1 万辆（乘用车产量同比-0.1%/环比+22.4%至188.1 万辆，商用车产量同比-38.0%/环比+29.2%至 36.0 万辆）；1Q22 汽车销量同比+0.2%至 650.9 万辆，3 月汽车销量同比-11.7%/环比+28.4%至 223.4 万辆（乘用车批发销量同比-0.6%/环比+25.1%至 186.4 万辆，商用车批发销量同比-43.5%/环比+47.7%至 37.0 万辆）。

整体库存上升，较去年情况有改善

3 月末汽车厂商库存较月初+3.7%至 84.5 万辆（乘用车库存较月初+7.5%至 51.7万辆，商用车库存较月初-1.7%至 32.9 万辆）。3 月汽车经销商库存预警指数同比+8.1pct/环比+7.5pct 至 63.6%，汽车经销商综合库存系数同比+13.6%/环比-5.4%至 1.75。综合来看，3 月疫情导致销量回落、叠加季末补库，库存改善。

3 月新能源汽车产销维持同比高速增长，新能源乘用车渗透率达 24.7%

根据中汽协披露数据，1Q22 新能源汽车产销同比+142%/+139%至 129.3 万辆/125.7 万辆，3 月新能源汽车产量同比+114.8%/环比+25.4%至 46.5 万辆，新能源汽车销量同比+114.1%/环比+43.9%至 48.4 万辆（渗透率 21.7%）。1）新能源乘用车销量同比+117.0%/环比+42.3%至 46.1 万辆（渗透率 24.7%），纯电动/插电混动乘用车销量分别约 37.3 万辆/8.7 万辆。2）新能源商用车销量同比+69.5%/环比+82.5%至 2.4 万辆（渗透率仅约 6.5%），纯电动/插电混动商用车销量分别约 2.2 万辆/0.09 万辆。

投资建议：我们看好新能源乘用车 2C 需求持续释放前景，预计车企仍有望通过价格与权益综合调整等方式对冲政策波动与成本上涨压力，维稳新增订单稳健释放，预计短期量产/交付主要取决于疫情、供应链、以及物流等恢复程度。我们预计 2022E 国内新能源乘用车销量 500-550 万辆，看好具有较强车型周期（芯片供应缓解具有较强销量与盈利弹性）、以及新能源渗透率持续抬升/智能电动化推进路径清晰明确的车企。乘用车板块，传统车企推荐长城汽车，建议关注比亚迪，新势力推荐特斯拉，建议长期关注理想；零配件板块推荐福耀玻璃。

风险分析：芯片短缺缓解不及预期；行业增长与需求不及预期；新车上市与爬坡不及预期；原材料价格上涨；疫情反复；政策与市场风险。