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2021年10月15日发布

锌价突破 2.5 万元/吨。

10 月 14 日，上海期货交易所锌价跳空高开并继续上行，成交价突破 2.5 万元/吨。

需求强劲是锌价上涨的基础

我们在 2021 年年度策略中已经详细解析过，锌的前三大终端需求建筑、汽车和家电均属于房地产/基建后周期品种，所以锌的需求具有较强的后周期属性。18-19 年我国房地产开工保持明显正增长，而房地产竣工面积一直萎缩，大量在建待竣工项目形成“堰塞湖”。 21 年年初至今房地产竣工一直维持在较高水平，1-8 月国内房地产竣工面积 4.67 亿平米，同比增长 26%，超过 2018 年同期水平。预计房地产竣工仍会持续增加，海外的经济也逐渐从疫情中恢复，锌的需求有望保持较高增长。

限电引燃锌价

Nyrstar 由于电价过高，削减了荷兰锌冶炼厂的产量；国内由于限电，湖南、云南、广西等地冶炼厂受到限产， 9 月精炼锌产量同比减少 6.85%， 9 月锌加工费也因冶炼受限止跌上涨。 10 月以后云南广西进入枯水期，水电发电量可能下降，冶炼厂排产可能出现下降，精炼锌产量短期可能难以回升。在“金九银十”的需求旺季，供应不及预期可能带来供需缺口继续拉大，或将带动锌价继续上行。

通胀高企，金属价格中枢可能持续上行

美国在疫情后进行了较大幅度的宽松，美联储资产从 2020 年初的 4.1 万亿美元一路增加至 2021 年 10 月初的 8.4 万亿美元。美国自 2021 年 5 月以来 CPI 一直在 5%以上难以控制。基本金属属于国际定价的品种，通用衡量货币仍然是美元，美国 CPI 如果一直保持在较高水平，中长期来看，以锌为代表的基本金属价格中枢可能不断上行。

建议关注锌矿及锌冶炼企业

矿山成本较为固定，锌价上涨带来的利润上行大部分留在了矿山企业，建议关注：驰宏锌锗、中金岭南、盛达矿业、 ST 华钰等铅锌资源企业。如果锌价继续维持快速上涨， 锌冶炼企业的利润可能会因售价上涨而出现较大幅度增长，建议关注：锌业股份、株冶集团、罗平锌电。

风险提示： 1、 房产政策变动导致锌资源需求不及预期的风险。 2、 限电政策变动导致上游供给大增的风险。 3、 国内外经济形势异常，美元货币政策收紧， 导致短期锌价大幅波动的风险。