理工酷

2022年04月13日发布

事件：

Lightcounting 最新报告显示， 21Q4 受益云和互联网需求，光通信市场创下多个新高。 1）前 15 家主要 ICP 云厂商收入创新高； 2） CSP 电信运营商资本开支创新高； 3）前 14 家数通设备商收入创新高； 4）光模块出货量创新高，旭创、新易盛、博创、剑桥、天孚等厂商 21Q4 收入均有望创新高。

我们点评如下：

云计算/AI 等持续发展，推动光模块需求长期成长，叠加产品升级带动综合价值量提升。

2021Q4 全球光模块和器件行业整体收入达到 25 亿美元创新高，光模块市场的增长来源于：

1）云计算流量增长带动需求量增长：前 15 大云厂商（ ICP） 收入 5610 亿美金创新高，云流量的增长带动前 14 大数通设备厂商收入也实现 8.4%同比增长创新高。反映到资本开支角度， 2021Q4 全球 7 家主要云厂商（ ICP）同比增长 24%；

2）高端高速产品占比提升带动光模块整体均价提升。以太网（数通）需求量增长 11%，平均价格增长 21%； WDM 出货量下降 12%但价格上涨 37%。竞争相对激烈的无线和 FTTx 市场中， 21 年 25G 光模块出货量有所下降均价下降 7%，而 FTTx 由于 10GPON 升级，整体价格降幅也相对有限，均价降幅仅4%左右。

AI 等新技术的持续投入将推动主要云厂商数通产品持续升级。

Facebook（现 Meta） 正在建设超大型 AI 数据中心集群，规划建设 16000个 GPU 通过 200G 数通光模块互联的 5 Eflops 算力的 AI 网络。谷歌和亚马逊过去数年也在大规模建设 AI 算力集群，部署大量 400G 和 2*400G 数通光模块和交换设备。随着云厂商在 AI 等新兴技术领域的持续投入，高端数通光模块需求有望持续增长，带动整体产品结构不断升级，带动产业链的长期发展。

展望 22 年一季度， Lightcounting 跟踪的九家头部公司中有八家表示销售额同比增长，仅 Lumentum 由于半导体供应链短缺影响约 6500 万美元销售额导致 22Q1 同比下降 7%。整体看，产业链对于供应链波动应对更加完善，而下游需求随着头部云厂商流量增长+针对新技术新需求的投资持续增长， 22 年光光模块/器件行业有望保持高景气，数通光模块市场 22-27 年有望保持 14%复合增速，到 2027 年达到 100 亿美金的规模。

重点关注：

中际旭创（全球高端光模块龙头， 200G/400G 份额优势明显， 800G 有望再度占据先发优势， 22 年 22 倍）；新易盛（电信+数通，海外数通客户有望持续突破， 22 年 19 倍）；天孚通信（组件品类扩张打造平台化能力，光引擎+激光雷达等增量看点众多， 22 年 25 倍）；博创科技（ 10GPON 重点受益， 5G+数通值得期待， 22 年 19 倍）。

风险提示： 下游需求低于预期，全球疫情影响超预期，供应链风险，市场竞争超预期