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2022年04月13日发布

事件：

据中国工程机械工业协会对26家挖掘机制造企业统计，2022年3月销售各类挖掘机37085台，同比下降53.1%；其中国内26556台，同比下降63.6%；出口10529台，同比增长73.5%。2022年1-3月，共销售挖掘机77175台，同比下降39.2%；其中国内51886台，同比下降54.3%；出口25289台，同比增长88.6%。

3月挖掘机销量下跌53.1%，出口维持高速增长

2022年3月销售各类挖掘机37085台，同比下降53.1%；其中国内26556台，同比下降63.6%；出口10529台，同比增长73.5%。3月国内销量26656台，同比下降63.6%，国内销量增速大幅下降，主要原因是去年3月同期基数是历史最高，今年受疫情影响叠加去年高基数，导致3月当月同比大幅下降。

3月出口销量10529台，同比增长73.5%，继续保持高速增长，3月出口销量占当月销量比例28.39%。

1-3月累计销售挖掘机77175台，同比下降39.2%；其中国内51886台，同比下降54.3%；出口25289台，同比增长88.6%。

3月经济数据较弱，稳增长预期发酵推动工程机械主题行情

3月PMI跌到49.5，这是经历4个月站上50之后再度跌破50，表明制造业信心有一定反复，仍然处于较弱的趋势。3月出口额2760.8亿美元，同比增长14.7%，1-2月为16.3%；进口额2287亿美元，同比下降0.1%，1-2月为增长15.5%。3月出口保持了一定增速（主要是受通胀影响，出口价格明显上涨），进口仍然出现小幅下滑。进出口数据走弱。

因疫情影响经济压力较大，因此稳增长预期持续发酵，有望推动稳增长产业链的主题行情。受益稳增长，工程机械板块有望带来稳增长主题行情。

基本面边际改善在即，工程机械严重超跌，有望迎来估值修复

3月新增社融4.65万亿元，比上年同期增加12738亿元；社融存量为325.64万亿元，同比增长10.6%（前值10.2%）。3月新增社融和信贷均超出市场预期，部分打消市场对基建资金不足的疑虑。2022年1季度挖掘机销量数据相对不佳，主要原因是1)受资金到位和项目投资进度影响，基建投资尚没有明显发力，预期2季度开始基建力度会持续加大，带来明显的需求改善。2）去年一季度是历史最高基数，今年在去年高基数的基础上压力较大，但去年二季度以后挖掘机销量基数较低，有望实现同比增速拐点。

今年GDP增速目标5.5%，表明了中央稳增长的决心和信心。我们认为今年GDP要达到预期目标，基建稳增长将充分发挥基石作用。适度超前开展基础设施投资，工程机械行业需求释放节奏有望开始。工程机械板块经历了长达一年多的深度调整，股价相对低位，估值处于底部区间，基本面的边际改善有望推动工程机械迎来估值修复行情。

投资建议

我们认为今年工程机械随着基本面边际改善有望迎来估值修复的投资机会。建议关注工程机械三大主机厂三一重工、中联重科、徐工机械和核心零部件的上市公司恒立液压，关注叉车两大龙头公司杭叉集团、安徽合力、高空作业平台龙头浙江鼎力。

风险提示：1：基建、房地产投资增速不及预期；2：出口需求不及预期；3：行业竞争加剧；4：原材料价格继续上涨。