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2022年04月12日发布

投资要点：

2022年一季度政策面对基建投资持续释放利好。复盘历史2004年以来基建投资的三次较大增幅往往和积极的财政政策相关，2022年政府工作报告指出，今年赤字率拟按2.8%左右安排，中央对地方转移支付增加1.5万亿元、规模近9.8万亿元，为多年来最大增幅，显示了政府“稳增长”的决心，也表现了政府较强的投资意愿。

2022年一季度资金面财政靠前发力，为后续基建项目落地夯实基础。当前货币政策以稳字当头、灵活调节、量价适度这三个方面来展开，3月16日金稳会召开后，央行、证监会、银监会表态迅速积极。后续来看，若经济形势尤其是地产形势恶化明显，货币政策有望进一步宽松。

从专项债方面来看，今年一季度节奏明显加快，基建依旧是重要投入方向。2022年一季度，全国共计发行新增专项债12981亿，约占提前批额度（1.46万亿）的89%，占全年发行计划的36%，高于2019年、2020年同期的31%、29%。后续来看，3月30日国常会要求去年提前下达的地方政府新增专项债券14600亿元额度于5月底前发行完毕，今年下达的36500亿元额度9月底前发行完毕。

从宏观投资面来看，各省市重大项目投资总额较上年稳健增长，基础设施建设和产业发展项目为投资重点。我们统计了截至4月初已公布2022年重大项目投资计划的24个省份（自治区），其中披露了2022年总投资的16个省（自治区）总投资额超过50万亿，较2021年同样省份投资总额增长20%；24个省份（自治区）2022年重大项目计划投资完成额达12.68万亿，较2021年增长12%。

从微观层面来看，建筑央企订单保持韧性。截至2022年2月，中国建筑、中国电建、中国中冶、中国化学累计新签合同增速分别为6.70%、1.67%、14.6%、87.53%。中国中铁近期也公布了2022年一季度新签订单额达6057亿元，同比大幅增长84%。

疫情影响带来短期扰动，压力之下期待后续落地发力。3月受局部地区疫情反复等影响，建筑业PMI指数小幅回落，稳增长压力显现，也为后续基建发力提供一定契机。3月挖掘机销量增速同比下降53.1%，但今年2月份挖掘机开工小时数已形成正数增速。2022年至今石油沥青装置开工率已有复苏趋势，3月开工率26.52%，环比略升1.2个百分点。从2022年1-2月的发电量来看，较去年同期较高基数仍有4%的增长，反映宏观需求或依然向好。

总体来看，2022年一季度宏观经济面临较大挑战，疫情以及外部因素带来短期扰动，对基建投资的复苏步伐或有所影响。但财政靠前发力，整体宏观流动性较为充裕，“十四五”第二年各省市积极开展重大项目投资，力保“稳增长”目标，随着后续疫情逐渐控制，基建投资需求有望在二季度超出预期，在三季度旺季迎来实质性改善。建议关注“两新一重”基建龙头，以及基建产业链上游、有望率先改善会计表的优质设计咨询类公司。

风险因素：疫情影响超预期；政策力度不及预期；项目资金落实不到位等。