理工酷

2022年04月12日发布

投资要点

3月批发销量环比+25%

3月广义乘用车批发销量185.9万辆，同/环比-0.8%/+25.4%，虽受部分地区疫情扰动制约，但由于补库需求和新能源车旺销表现较强。3月狭义乘用车零售销量157.9万辆，同/环比增速分别为-10.5%/25.6%，疫情影响经销商进店和交付，以及物流运营效率，零售销量略低于预期。

3月新能源零售渗透率破28%

3月新能源乘用车批发45.5万辆，同比增长122.4%，环比增长43.6%，批发渗透率达24.5%，创历史高位。其中，BEV批发销量37.1万辆，同比增长116.8%；PHEV销量8.4万辆，同比增长151.3%。3月新能源零售44.5万辆，同比增长137.6%，环比增加63.1%，零售渗透率为28.2%创新高，一方面，3月新能源车涨价留有缓冲期并在一定程度上驱动消费前置，另一方面涨价前新能源车企在手订单充足，同时3月上海疫情没有大面积蔓延，深圳疫情也在3月中下旬动态清零，因此3月新能源车消费未受较多冲击，延续超高景气。分车企看，3月新能源批发销量破万的有13家，比亚迪104338辆（环比+19.3%）、特斯拉中国65814辆（环比+16.5%）、上汽通用五菱51157辆（环比+96.4%）、奇瑞汽车21817辆（环比+112.4%），广汽埃安20317辆（环比+138.3%），长安汽车15624辆，小鹏汽车15414辆（环比+148%），长城汽车15057辆，吉利汽车14166辆（环比-0.8%），哪吒汽车12026辆（环比+69%），理想汽车11034辆（环比+31%），上汽乘用车10880辆，零跑汽车10059辆（环比+193%）。合资车企中，南北大众的新能源车3月批发12709辆(环比+6.7%)，占据主流合资63%份额（环比提升5pct）。

自主份额创新高并呈现分化

3月豪华车零售销量23万辆，同比下降14%，环比增长43%；主流合资品牌零售销量59万辆，同比下降30%，环比增长9%，其中日系份额20%（2月为23.1%），同/环比下降3/3pct，德系品牌份额18%（2月为20.5%），同/环比下降7/2.5pct，美系品牌份额10%（2月为9.1%），同/环比-0.5/+0.9pct。自主品牌零售销量75万辆，同比增长17%，环比增长37%，市场份额48.2%（2月为44%），自主品牌出现分化，比亚迪连续两月乘用车销量超过长城、吉利，仅次于长安自主，二线新势力车企持续发力在新能源市场获得明显份额增量。

投资策略

3月以来国内多地出现疫情大范围反复，上海市、吉林省、江浙地区多地生产、消费、物流均受到不同程度冲击，影响超出预期。疫情对当前汽车行业需求和供给都有影响，预计4月行业产销承压，疫情、俄乌冲突、原材料三重影响下预计22Q2汽车板块或将承压，5月以后随着疫情动态清零，企业恢复正常经营，海外局势逐步明朗，成本压力趋缓，行业基本面将重回向上通道，节奏上机会后移但向上趋势不改，国产崛起与电动智能仍将是未来十年最确定的投资机会。整车重点推荐比亚迪，建议关注理想汽车、小鹏汽车、蔚来汽车；零部件重点看好驾驶智能化（伯特利、拓普集团等）、座舱智能化（福耀玻璃、星宇股份、华阳集团等）、一体化压铸（文灿股份、爱柯迪、广东鸿图、泉峰汽车等）、乘用车座椅国产化（继峰股份、上海沿浦等）四大细分领域。

乘用车：2022年自主崛起将持续演绎，主要有以下三大因素驱动：1）纯电主流价格带供给改善，车型进一步丰富；2）自主迎来混动元年，挑战10-20万燃油车市场；3）智能化加速，自主优势更为明显。我们认为今年新势力+特斯拉+头部自主市占率有望持续提升。重点推荐【比亚迪】、【吉利汽车（H）】、【长城汽车】；建议关注小鹏、理想和蔚来。

零部件：重点推荐福耀玻璃、拓普集团、伯特利（线控制动）、文灿股份（一体化压铸）、继峰股份（乘用车座椅国产化）、上海沿浦（座椅骨架国产化）、泉峰汽车（轻量化&特斯拉供应链）、新泉股份（特斯拉产业链）、中国汽研（检测）等，重点关注华阳集团（HUD）、中鼎股份(空气悬架)、爱柯迪(轻量化)、上声电子等。

风险提示

疫情反复、俄乌冲突、芯片供应低于预期、汽车销量不及预期、原材料价格大幅上涨。