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2021年09月27日发布

投资要点：

行情回顾：本周家电（中信）行业指数整体表现较差，本周下跌1.92%，跌幅在所有中信一级行业指数中排第八，跑输同期沪深300指数约1.78个百分点。细分板块中，仅照明电工及其他指数录得正收益并且跑赢沪深300指数，周涨幅为0.40%；其余4个子版块表现相对较弱，均录得负收益且跑输沪深300指数。个股方面：本周整体家电行业内仅有少数个股录得正收益，而绝大多数个股录得负收益。其中，有两只个股涨幅接近10%，分别为毅昌股份（+9.68%）和长青集团（+9.25%）；有一只个股跌幅超过10%，为天银机电（-13.75%）。估值方面：截至2021年9月24日，家电（中信）行业整体PE（TTM）约17.14倍，低于行业2017年以来的平均估值；相对沪深300PE（TTM）为1.36倍，低于行业2017年以来的相对估值中枢。

行业运行数据：2021W38，家电行业线下销售情况不理想，新兴品类表现相对较强。根据奥维云网，2021年第38周，家电大多数品类的线下销额和线下销量录得同比负增长，仅干衣机、厨电套餐、集成灶、洗碗机、电蒸锅、吸尘器的线下销额同比有所增长。其中，冰箱的线下销额和销量同比分别为-7.45%和-19.63%；洗衣机的线下销额和销量同比分别为-13.75%和-25.83%；空调的线下销额和销量同比分别为-21.24%和-24.08%；集成灶的线下销额和销量同比分别为+43.71%和+24.83%；洗碗机的线下销额和销量同比分别为+2.78%和-8.06%；扫地机器人的线下销额和销量同比分别为-4.90%和-14.91%。

行业观点：维持对行业的推荐评级。从需求端看，一方面，传统家电在去年高基数影响下，销售压力较大；但另一方面，社会文化等因素变化下，消费者越来越追求家电产品的健康化、智能化、高品质，推动家电新兴品类的发展。从成本端看，家电上游大宗原材料价格维持高位、航运价格较高等因素使得家电企业生产成本上升，利润端仍存在压力。家电企业需要逆势增长，必然要走向产品创新化、产品多元化，甚至发展业务多元化。建议关注家电行业中景气度较好的新兴品类，推荐享受新兴品类高增长红利的龙头企业，如科沃斯（603486）、亿田智能（300911）等。

风险提示：疫情防控不确定性对消费端和产业端的影响；地产周期波动带来的影响；上游原材料价格波动风险；人民币汇率波动风险等。