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2021年09月22日发布

投资建议： 持续推荐钢铁股。 在盈利历史中高位、估值历史低位的大背景下，碳中和大概率带来行业供给天花板，加之原料端再次贡献成本红利，钢铁股将迎来一波业绩、估值双升的板块性机会。 看好低估值板材、优质长材及部分特钢， 推荐宝钢股份、马钢股份、新钢股份、华菱钢铁、 广大特材、久立特材、中信特钢；建议关注三钢闽光、鞍钢股份、太钢不锈。

行业观点： 政策限产加码，供需缺口加剧。行业数据持续改善，验证了我们前期提示的限产与旺季的共振。 但从最新跟踪来看，今年旺季强度总体一般，如需求端指标成交量、出货量等，虽然连续改善但改善幅度低于往年；钢材库存数据持续去化，但去化速度仅维持 30-50 万吨/周，属于历年旺季中的较低水平，反映需求端疲软， 与经济数据低迷一致。不过， 随着国内多省市能耗双控政策加码，市场预期良好，特别是铁矿石期货价格持续大跌，节日期间新加坡掉期交易价格跌破 90 美元/吨，由此期货盘面利润屡创新高，目前已回到 1500 元/吨的高位。整体上，当前行业需求端疲软，但供应端紧缩预期强烈，行业利润仍处于上升周期。维持行业基本面看好的观点不变，但也要留意需求下滑的程度。考虑到铁矿石现货价格的下跌的滞后性，预计三季度利润环比会有一定会落。

行情回顾： 上周（ 9 月 13 日-9 月 17 日，下同） 申万下跌 7.9%，落后上证综指 5.6%； 涨幅居前的个股为广大特材（ 27.3%）、中钢天源（ 9.2%）、方大炭素（ 6.2%）。 上周螺纹、热卷、铁矿石、焦炭期货主力合约报价环比上上周（ 9 月 6 日-9 月 10 日，下同）分别-3.6%、 -3.7%、 -13.8%、 -15.0%；螺纹、热轧盘面利润环比上上周分别-19.9%、 -20.6%。

行业动态：

普钢： 上周钢材社会库存 1402 万吨，环比减 1.9%；其中长材库存 892万吨，环比减 2.6%；板材库存 510 万吨，环比减 0.5%。七月下旬钢厂库存均值 1406 万吨，环比减 11.6%。 上周高炉剔除淘汰后产能利用率为 73.6%，环比减 0.6pct。 上周钢厂螺纹钢产线开工率为 58.4%，环比降 3.3pct。 上周全国 237 家钢贸商出货量 20.3 万吨，环比增 3.6%； 上周上海终端线螺走货量 2.0 万吨，环比增 8.2%。

海外钢价： 上周国际钢价指数为 329.4，环比增 0.64%； 上周国外与国内热轧差价 360 美元/吨，螺纹钢差价-34 美元/吨。

铁矿： 上周澳、巴、印铁矿石发货量 2566 万吨，环比跌 1.9%；北方 6港到港量 1027 万吨，环比跌 19.1%。 上周铁矿石港口库存 12976 万吨，环比减 0.5%。 上周港口进口矿日均疏港量 274 万吨，环比减 3.19%。

焦煤焦炭： 上周焦化开工下滑， 需求较好， 库存整体低位； 焦炭价格涨幅收窄。 上周五各港口焦炭库存：天津港 14 万吨，连云港 2 万吨，日照港 42 万吨，青岛港 92 万吨。合计总库存 150 万吨，环比减 6.8 万吨。短期焦炭现货趋势仍在， 炼焦煤价格将以稳为主。

铁合金： 上周硅锰市场表现强势，供给偏紧； 硅铁市场价格上涨，供给偏紧。 上周主产区 72 硅铁报价集中在 11300-11500 元/吨；部分厂家合格块报价上调至 12000 元/吨。 短期硅锰市场或将继续偏强。

特钢： 上周模具钢价格走势平稳， 成交略显清淡； 优特钢价格继续上涨；工业线材价格涨幅收窄，成交下降。 上周 45#收 5722 元/吨较上上周涨39 元/吨， 40Cr 收 5943 元/吨较上上周涨 36 元/吨。

不锈钢： 上周镍矿价格持稳运行，需求走弱； 铬价略有回升； 不锈钢价格强势上涨，钢厂减停产多发。 短期不锈钢或将继续高位震荡。

风险提示： 房地产下滑；制造业回暖不及预期。