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2022年04月11日发布

微观数据验证基建景气度，能源基建、水利、管网投资等领域有望加速

中国中铁披露一季度经营数据，2022Q1公司新签合同同比增长84%，实现数据“开门红”，其中，基础设施建设、勘察设计与咨询服务新签订单同比增长94.1%、157.5%，占比89.7%的基建订单高增长拉升了整体订单增速。22Q1全国铁路固定资产投资完成1065亿元，同比增长3.1%，铁路新线开通447公里，其中高铁233公里，一季度全国铁路基建投资超额完成，微观数据验证我们此前Q1基建有望维持高景气的观点，我们认为稳增长主线仍将延续，山东、川渝等细分区域，能源基建（抽水蓄能、绿电等）水利、管网投资、重大交通等细分领域均有望展现较好的增长持续性和弹性。

地方重大项目投资加码节奏提前，维持全年基建4~5%的判断

2022年为助力稳增长实现经济开门红，各省提前进行重大项目集中开工，元旦后山东、安徽、江苏、江西、湖南等省便开始推进重大项目集中开工，从而实现稳字当头、稳中求进，发挥投资的关键作用，近期虽受到疫情反复影响，我们判断后续稳增长仍有望加码。考虑到实际需求或成为十四五阶段发展的主线，结构化和区域化特征显著，我们维持基建全年增长4%~5%的增长判断。

政策持续利好有望提振市场信心和带动板块估值修复

3月，郑州、哈尔滨、福州先后发文或表态，对限贷、限购或限售政策进行调整，成为首批对房地产限制性政策进行调整的省会城市，根据诸葛找房数据研究中心统计，截至3月底，全国已有70余城调整地产相关政策，调整方向涉及调整限购限售、降低首付比例、增加公积金贷款额度、下调房贷利率、发放购房补贴等多个方面。受疫情、市场预期、房企基本面等多重因素影响，目前房地产行业仍处“低谷”，我们认为未来会有更多城市跟进优化限制性政策，地产政策有望继续提振市场对地产链信心，带动板块估值修复。

行情回顾

上周建筑（中信）指数上涨2.17%，沪深300指数上涨2.94%，三级子板块中除建筑装修外三级子板块悉数上涨，其中房建、基建分别录得4.87%、2.99%的正收益。个股中垒知集团（+14.89%）、乾景园林（+13.79%）、建艺集团（+12.79%）、北新路桥（+11.84%）、重庆建工（+10.55%）涨幅居前。

投资建议

“建筑+”龙头中长期成长维度下，布局“新能源”、“化工”产业的企业逐步进入业绩兑现期，业绩有望高增长。价值品种估值修复维度下，地方国企龙头有望享受区域性基建高景气，经营效率提升带来的利润弹性已初步显现，中长期兼具稳健增长与报表质量改善机会，央企市占率提升支撑营收持续增长，降杠杆完成后，ROE仍具备明显的向上弹性，随着央企利润释放能力和意愿不断加强，亦具备较强的估值修复的弹性。

风险提示：基建&地产投资超预期下行、新能源&化工业务拓展不及预期、装配式龙头集中度提升不及预期、央企、国企改革提效进度不及预期。