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2022年04月11日发布

核心观点

一季度专项债发行进度加快，多地重大项目集中开工。今年一季度，全国发行新增专项债1.30万亿，去年同期仅264亿，目前累计新增专项债发行占提前批额度的89%，占全年发行计划的36%，发行进度为历年最快。随着近期政府相关部门多次提出要求用好政府债券扩大有效投资，抓紧下达剩余专项债额度，近期财政部已向省级财政部门下达了剩余专项债额度，较往年时间有所提前，有助于加快完成专项债发行，尽快实现项目落地开工，一定程度上缓解经济下行风险。除因疫情反复的部分地区外，4月以来多地出现项目开工，包括安徽、黑龙江、河南、内蒙古、甘肃、天津等地，预计二季度，受疫情影响较小的地区项目投资、开工进度有望加快步伐。

疫情影响需求恢复节奏，关注低估值优质龙头。目前行业处淡旺季之交，需求仍在恢复阶段，但最新数据显示，恢复节奏整体偏慢，这会强化市场“需求越差，政策越需要进一步加码”的博弈预期；此外，近期央行、发改委等均不断出台相关措施，加速“稳增长”发力，各地方政府亦不断松绑地产调控政策，稳定楼市运行，建议关注基建、地产需求为主且估值兼具较高安全边际的相关品种，短期把握水泥、地产链建材的窗口期投资机会。当前时点各子行业跟踪及投资建议如下：

水泥：需求环比略有提升，出货水平环比小幅改善，但由于疫情复发地区管控仍较为严格，道路运输不畅，下游需求恢复受阻，全国水泥价格维持震荡调整走势，其中华东、中南地区出现一定下跌，重庆地区价格调涨。截至4月8日，全国P.O42.5高标水泥平均价为506.67元/吨，环比走低0.62%，库容比为67.13%，环比提高2个百分点。短期建议保持关注疫情防控和下游需求释放，目前水泥龙头企业估值低廉，高分红提供良好安全边际，推荐海螺水泥、上峰水泥、万年青、华新水泥、塔牌集团、冀东水泥、天山股份、祁连山、宁夏建材；

玻璃：近期行业新增订单无明显增加，部分区域加工厂存在少量补库，但本周北方及南方部分区域运输受限，市场仍然呈现偏弱走势。根据卓创资讯，本周国内浮法玻璃国内主流市场均价为2045.76元/吨，环比下降0.62%，重点省份生产企业库存为4528万重箱，环比增加83万重箱。短期建议关注下游开工和新增订单情况；中长期玻璃行业科技升级依旧是看点，推荐旗滨集团、南玻A。

其他建材：①玻纤行业：本周无碱池窑粗纱市场价格延续稳定趋势，周内市场交投变动不大，多数企业价格调整趋于谨慎，库存水平尚可，短期或维持偏稳走势，电子纱市场近期价格依旧维持下行行情，终端市场需求支撑较一般，价格或存降后趋稳走势，个别厂已接近成本线；中长期来看，玻纤行业有望进入产能高质量有序扩张新阶段，需求端拉动成长，供需格局有望持续优化，龙头企业未来竞争优势有望进一步巩固，现价仍可继续做多，推荐中国巨石，中材科技；②其他建材：地产投资韧性犹存，各子行业龙头企业市占率稳步提升，建议逢低布局长期持有，推荐海洋王、坚朗五金、科顺股份、兔宝宝。

风险提示：项目落地低于预期；供给增加超预期；成本上涨超预期