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2021年09月22日发布

投资要点

下游： 基建投资小幅修复， 城投债维持高增

资金端： M2 余额 231.2 万亿元、新增社融 2.96 万亿元， 专项债发行额较 7 月环比增加 824.8 亿元， 城投债累计发行额同比增加 24.9%。

投资端： 固定资产投资累计同比+8.9%， 基建投资 8 月单月同比-7.0%

（ 1）地产： 8 月房地产开发投资单月同比+0.3%，房屋施工、销售面积下跌；

（ 2）基建： 8 月基建投资（不含电力）单月同比-7.0%， 投资力度趋缓；

（ 3） 工业： 8 月制造业、采矿业固定资产投资单月同比+7.1%、 -3.5%。需求端： 8 月建筑业 PMI 有所回升， 全年重大项目投资额同比增长+12.2%。

上游： 水泥价格上行、玻璃价格持续下跌，钢材价格趋于稳定

建筑材料： 9 月 17 日，建材综合指数 186.14 点， 单月环比+9.8%，较 20 年同期+32.5%； 水泥、玻璃价格指数月环比分别+19.3%、 -14.5%。

建材零售： 8 月，建筑及装潢材料类当月零售额 162.0 亿元，同比增加 13.5%；1-8 月累计零售额 1201.0 亿元，同比增加 26.8%。

钢材： 9 月 17 日，螺纹钢、中板、高线、圆钢单价月环比分别+5.5%、 +0.6%、+5.9%、 +4.1%， 自 5 月中下旬回调后趋于稳定。

建筑设备： 8 月，挖掘机销量同比降低 31.7%，开工小时数同比降低 18.2%。铝合金模板： 8 月，铝合金模板发展指数 PMI 为 48.3%，环比下降 4.5%，其中生产量指数环比下降 1.5pct 至 54.4%，新订单指数环比下降 5.8pct 至 51.1%。

装配式板块跟踪

政策： 政策驱动持续强化。 自 6 月住建部印发《住房和城乡建设部 2021 年政务公开工作要点》 后， 8 月到 9 月上旬， 各省市持续出台政策推进装配式建筑发展，深入实施绿色建筑创建行动。 至 2025 年，湖北省、烟台市拟分别实现新开工装配式建筑占新建建筑比例达到 30%、 40%以上，南昌市要求装配式建筑新开工面积占新建建筑总面积的比例达到 50%。

订单： 21H1， A 股五家钢结构上市企业新签订单合计 366.9 亿元，同比稳增17.1%， 其中鸿路钢构、杭萧钢构上半年累计新签同比分别+38.1%、 +34.0%。投资： 2021 年 8 月份，装配式工业项目备案数合计 17 个。较上月增加 3 个，环比增加 21.4%，较 20 年同期减少 131 个，同比减少 88.5%（ 国家发改委披露口径）。

基建板块跟踪

建筑央企订单： 月度订单方面， 2021 年 1-8 月， 中国建筑、中国化学、中国电建、中国中冶建筑业务新签合同额分别为 18795、 1552、 4671、 7857 亿元，同比分别增加 10.9%、 30.3%、 4.3%、 30.9%；季度订单方面， 21Q2 八大建筑央企新签订单合同额同比高增 21.7%。PPP 入库项目： 1-7 月新入库项目金额 6995.2 亿元，累计同比+178.7%。

投资建议

板块： （ 1） 中央发声加快推动重大项目建设，建筑央企新签、营收转结有望提速，建议关注基建投资预期增强、估值处历史底部的建筑央企板块。 9 月 16日， 国家发改委发布会强调“要做好宏观政策跨周期调节”，加快全年 3.65 万亿元地方政府专项债券发行和使用进度，同时发挥好“十四五”规划《纲要》102 项重大工程项目的牵引带动作用，充分挖掘国内市场潜力。 8 月投资进一步下探，基建投资 8 月单月同比下降 7.0%，基建托底预期进一步加强；专项债加速发行，环比增加 824.8 亿元，预计在四季度逐步形成实物量。（ 2） 策应“碳中和”目标，装配式建筑发展再提速，工业企业扩产扩建资金足、需求强，建议持续关注装配式钢结构板块。 一方面，政策持续加码：近期部分市级住建主管部门发文上调“十四五”装配式建筑渗透率：至 2025 年，宜昌市、南昌市拟分别实现新开工装配式建筑占新建建筑比例达到 40%、 50%，湖北省要求全省范围内新开工装配式建筑占新建建筑不低于 30%；另一方面，钢价趋稳行情下，7 月工业企业利润同比增加 16.4%、 8 月制造业固定资产投资同比稳增 7.1%，我们认为工业钢结构需求有望持续走阔。

个股： 重点关注 EPC+“专利授权”双轮驱动模式下，有望收获钢结构订单超额增长的精工钢构； 重点关注 21H1 订单、产量、净利润均高增的制造龙头—鸿路钢构； 重点关注大力发展海外业务，短、中、长期均兼具稳健成长性的中国铁建； 关注“小而美”，开启全国化布局、 业绩有望高成长的工程评估企业深圳瑞捷。

风险提示

国内新冠疫情出现反弹；基建投资增速不及预期；房地产投资增速不及预期；装配式建筑渗透率提升不及预期。