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2021年09月21日发布

能耗双控成为影响钢价的关键

最新出台的8月地产、基建数据依然偏弱，与此对应的是上周钢铁表观需求不升反降，但在需求相对孱弱的背景下钢价依旧强势的核心原因在于能耗双控造成的供给收缩。在严格的目标考核下，“季末冲量”导致各地加紧对高耗能行业的生产管控，广东、广西、云南、江苏等地针对限产时间、限产比例陆续出台了细化的文件政策，短期钢铁供应明显收缩。根据Mysteel调研显示，江苏、广东、广西、四川、云南9月单月粗钢产量受双控影响共日均产量下降11万吨左右，能耗双控对供给端整体影响在4%-5%。分品种看，此次双控对螺纹钢等建材影响更为明显，一方面由于电炉是耗电大户，而电炉主要是生产长材，另一方面则是像江苏这样的地方是全国螺纹钢主产区，因此后面螺纹钢盈利走强趋势将更为明显，主要受益标的包括方大特钢、韶钢松山等。此外，受限产影响，9月份不锈钢预计减产量达到53万吨，环比8月总降幅18.9%，显著超预期，我们建议重点关注不锈钢行业的供给变动，对应受益标的包括太钢不锈。

矿价跌势难挡，焦炭价格偏强运行

（1）铁矿石：上周45港铁矿石总库存12975.7万吨，环比下跌59.46万吨。铁矿石全球发货量3178.6万吨，周环比减少58.8万吨，其中澳洲1616.0万吨，周环比下降37.2万吨，巴西发货667.8万吨，周环比下降40.1万吨。与此同时，上周247家钢厂铁水产量达222.9万吨，周环比下降2.7万吨。江苏作为钢铁产量大省，“能耗双控”政策执行力度超出预期，9月16日发改委和生态环境部纷纷出台相关方案表态要坚决遏制“两高”项目盲目发展。上周政策扰动加剧，铁水产量下滑明显，铁矿石主力合约已跌穿630元/吨，虽然铁矿短期下跌明显，客观存在反弹需求，但在限产压制下矿价整体将处于偏弱状态；（2）焦炭：由于上游原料供给扰动叠加山东焦企限产影响，当前第11轮提涨已经落地。焦价在经历一轮大级别上涨之后下游钢企抵抗力度明显增加，预计短期处于涨跌两难状态。

板块重点数据跟踪

需求整体回落：上周（9.13-9.17）全国建筑钢材成交量均值19.26万吨，周环比下降3.31万吨。据Mysteel数据测算显示，螺纹钢表观消费342.6万吨，周环比下降29.6万吨；热轧板卷表观消费314.8万吨，周环比下降18.1万吨。

供给持续下降：全国高炉开工率（163家）55.66%，周环下降0.83pct；唐山钢厂产能利用率67.30%，周环比上升0.83pct。五大品种全国周产量共978.3万吨，环比下降37.0万吨。

盈利大幅上涨：上周（9.13-9.17）螺纹钢吨毛利818元，环比上涨250元；热轧板吨毛利833元，环比上涨45元；冷轧板吨毛利707元，环比上涨93元；中厚板吨毛利527元，环比上涨110元。

风险提示：终端需求大幅下滑、环保限产政策不及预期。