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2021年09月08日发布

我们系统分析了磷矿、磷酸一铵、磷酸铁、铁锂正极全产业链的不同公司的工艺路线、成本结构和竞争格局。

主要结论如下：

（1）磷酸铁锂产业链逐步趋向于大化工体系，未来成本优势主要靠原材料自产、副产利用、自备能源、新工艺等方式构筑，垂直一体化和副产利用的公司将会有明显优势；

（2）铁锂属于高耗能产业，在以渣定产等政策引导下，未来工业级磷酸一胺稀缺度较高，拥有磷酸一胺产能的公司将会有显著优势；

（3）我们认为，钛白粉企业做磷酸铁具有硫酸、铁源优势，磷矿石企业具有显著的磷源优势，能够构筑成本壁垒。投资建议：我们建议关注中核钛白等钛白粉龙头，德方纳米等先进工艺龙头，磷矿垂直一体化企业。同时，中长期关注磷酸一胺产能稀缺度变化，关注川发龙蟒，关注鹏欣资源等。

风险提示：1、新能源汽车销量不及预期、2、磷化工行业下游需求不及预期、3、磷化工环保政策趋严、4、行业扩产加速导致价格低于预期的风险、5、行业测算偏差风险、6、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险