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2021年04月26日发布

一体化为何是材料厂中长期发展的主逻辑？

1）电池厂相对材料的议价能力强，倒逼材料企业一体化降本，增强产业链获利链条。

材料的下游是高集中度（CR5超70%）的电池行业，议价权较强。而材料又是决定锂电池性能和成本的关键因素，因此电池厂会通过技术、资本深度布局上游。

技术端：如宁德时代的发明专利中接近40%为材料专利（超700件专利），其中以电解液、正极材料布局为主，分别占材料专利比重为41%、24%，负极与结构件专利布局较少，占比分别为16%、 14%，隔膜方面专利最少，占5%。

产业端：除了在技术专利深度布局材料外，宁德时代在上游材料、资源的公司或者项目也有大量布局，主要集中在资源、正极方面，在其他主材也通过“类一级模式”参股。

资源方面布局主要集中在锂、钴、镍，比较重要的投资如获得天宜锂业15%股权，并且参与其母公司定增，获得天宜锂业优先供应权；参股洛阳钼业子公司KFM 25%股权，保障钴资源的供应等。

材料方面正极主要通过控股或者合资建厂锁定产能，如控股三元前驱体龙头邦普，与德方纳米建立合资公司。除正极之外的布局主要通过其参股的产业基金——长江晨道（宁德持有15.8%股权）布局，负极主要参股尚太科技、隔膜主要布局厚生新材料、碳纳米管主要布局无锡东恒等

2）材料行业的发展早期看为技术竞争，长期看还是成本竞争。 在锂电池发展初期，行业规模较小（年产量在几十万吨），产品和技术尚处于摸索与优化阶段，锂电材料更偏科技属性，因此这一阶段发展战略是技术优先、产品优先。随着电动车渗透率的提升，行业规模快速增长（2025年在200万吨左右），加上技术和工艺渐趋成熟，材料更偏制造属性，因此成本竞争将为关键，而一体化是比较有效的降本方式。

结论：一体化无疑是现阶段降本最有效的方式，我们认为只有资金雄厚、管理卓越的龙头企业才具备产业链纵向一体化能力。我们认为未来有望通过一体化突围的材料公司如正极前驱体环节的【中伟股份】 ，负极的【璞泰来】 和电解液的【天赐材料】