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2021年09月15日发布

事件：2021年9月14日，Pilbara旗下电池材料交易所（BMX）第二次锂辉石精矿拍卖价格公布，为2240美元/吨，较第一次拍卖结果1250美元/吨增长79.20%。本次拍卖价格远高于市场1700-2000美元/吨的预期。

BMX拍卖价格对市场具有指导意义，行业交易有望迎来变革。2021年7月29日BMX第一次锂辉石精矿拍卖成交价为1250美元/吨，同期锂辉石精矿价格为735美元/吨；本次拍卖成交价2240美元/吨，2021年9月14日锂辉石精矿价格1015美元/吨，BMX成交价格对市场具有指导意义，不排除未来更多公司采用这种交易模式来对锂精矿进行定价，加速资源价值的兑现。

电池级碳酸锂成本突破15万元/吨，价格有望持续提升。我们根据锂辉石精矿价格2240美元/吨进行测算，对应电池级碳酸锂成本为15.63万元/吨，考虑到锂盐厂合理的利润，对应电池级碳酸锂价格将达到约20万元/吨。伴随供给淡季，以及需求的旺季，锂价上涨远未结束，有望继续突破价格的预期。

新增产能有限，供需共振下年内价格高点将出现于四季度。从供应角度看，2023年之前新增供应主要以2017年新建项目投产及停产矿山复产为主，相对于需求增长非常有限。另外考虑到海外锂资源企业的财务状况，短期扩产可能性较低，我们认为供应是这一轮锂价上涨的催化剂，而不是风险点。随着下游为四季度产销旺季备货需求，同时考虑到四季度国内盐湖产量下降，供需共振前提下预计年内价格高点将出现在四季度。

供需紧平衡格局延续，景气度向上传导。在下游新能源车景气度持续上行的情况下，锂矿供给不足的局面很难缓解，我们判断2021-2023年将出现2.73、3.15、0.57万吨LCE的供给缺口，行业处于供需紧平衡状态。行业利润端天平将逐步回摆至上游资源，下游景气度向上传导，导致上游资源端价格提升，也将推动锂盐价格上行。预计锂盐价格将迎来新一轮上行周期。

投资建议：优先配置海外资源类锂企业、布局氢氧化锂的标的。随着新能源汽车销量持续增长，电动车续航里程提高的客观约束下，高镍正极材料需求带动氢氧化锂行业扩容。我们建议优先关注海外资源类锂企业以及国内布局产业链一体化与氢氧化锂标的：赣锋锂业（002460.SZ）、天齐锂业（002466.SZ）、融捷股份(002192.SZ)、盐湖股份（000792.SZ）以及盛鑫锂能（002240.SZ）、天华超净（300390.SZ）。

风险提示：中澳进出口政策风险、新冠疫情反复、宏观经济波动。