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2022年04月06日发布

事件：

4月1日，山东省政府表示将对2022-2024年建成并网的海上风电项目给予每千瓦800元、500元、300元的补贴，补贴规模分别不超过2GW、3.4GW、1.6GW。同时，对于2023年底之前建成的海风项目，免于或配建或租赁储能设施。

投资要点：

补贴略超预期，造价影响6%左右此前市场对于沿海各省份的补贴预期较弱，只有广东省在2021年9月出台了补贴政策，补贴强度为2022-2024年1500、1000、500元/kW造价，且仅限于2018年之前核准的项目。以国华渤中I场址、山东能源渤中A为例，投资强度分别为1.27万元/kW、1.28万元/kW，若在2022年完成建设（800/kW补贴），可减少投资6%左右。

海上风电补贴落地，推动项目早建成早投产。根据山东能源局计划，2022年规划35GW，开工5GW以上，实现并网2GW。目前已明确的有2.1GW在建项目计划在2022-2024年全容量并网，结合规划可知大部分项目并网时间将大幅提前，海上风电补贴也将起到较大激励作用。

2022-2024年海风装机周期加强此前市场预计只有广东省的项目抢装，已明确的至少有9.7GW项目计划在2022-2024年全容量并网。此次，山东2022-2024年海风补贴装机总规模达到7GW。若补贴全部使用则仅两个省份并网容量可达17GW，而2019-2021年，我国新增海上风电并网容量22GW，因此2022-2024年并网容量将大幅超过上一个周期。

预计2023年全国海风装机量9GW以上目前，我们预计2022年国内全容量并网34GW，2023年新增并网9GW以上。2023年并网量中，一部分全容量并网6.8GW，其中山东预计能达到2023年最高补贴规模3GW，广东2.5GW，江苏1GW，上海0.3GW。另一部分，考虑到已明确在2024年全容量并网项目规模有9.2GW（广东6.6GW，江苏2.6GW），则在2023年的部分并网量预计有23GW。

行业评级与重点推荐个股我们认为2022-2024年海上风电会进入新一轮发展周期，给予海上风电行业“推荐”评级。从本篇报告山东海上风电补贴落地，海风装机周期加强的讨论出发，我们建议关注与山东海上风电相关的公司，如曾中标山东海上风电项目海缆订单的宝胜股份、山东本地海缆企业汉缆股份、塔筒企业大金重工以及明阳智能、金风科技等。

风险提示2022年，海上风电招标量不及预期。相关统计项目的推进速度不及预期。上游大宗原材料，如铜、生铁等，价格涨幅过大，导致海缆、铸件环节生产成本抬高。海上风电产业政策变化，各省“十四五”规划目标下调。海上风电产业链降本速度不及预期，全海域风资源无补贴开发进度延后。重点关注公司业绩不及预期。