理工酷

2022年04月06日发布

投资建议

半导体行业观点：在区域战争消息钝化，美国升息利空出尽，比特币反弹下，全球半导体及科技板块股票这周明显回升，但英伟达高调宣布与英特尔晶圆代工部门合作，SEMI保守预测2023年12“及8”全球大硅片出货量同比增长趋缓到1-3%，美国政府目前尚未决定是否将部分520亿半导体基金补助总部没有设在美国的半导体公司，加上智能手机，消费性笔电需求放缓清库存，这些增量讯息不利于亚洲的晶圆代工制造龙头台积电，三星，中芯国际。根据分析，英特尔跟英伟达在图像处理器，人工智能训练芯片，中央处理器都有严重的竞争问题，英特尔在代工成本及制程工艺也明显落后台积电及三星，英伟达高调宣布找英特尔代工，想要压制台积电先进制程的涨价趋势及了解英特尔内部产品制程工艺的演进。SEMI对2023年半导体需求的预测，我们认为太早下定论，目前服务器及车用芯片仍供不应求，交货周期长达40周以上，虽然智能手机及消费型笔电需求趋缓会陆续释放更多重复下单的产能，但全球8“／12”因半导体设备缺芯及交期仍长达18个月，产能扩充有限，2022/23年全球代工产能扩充在10-12个点，供需变化不至于失控。最后就是美国政府如果选择仅补助美国半导体公司，我们大胆预期台积电及三星将暂缓美国高成本的半导体投资，免得变成竞争者的职业训练所。

电子行业观点：3月新能源车销量保持快速增长，比亚迪停产燃油车，汽车芯片部分料号缺货涨价情况依然严峻，继续看好新能源智能汽车受益电子半导体产业链。国内新能源车主要品牌保持高速增长，小鹏、理想、领跑、蔚来等七大品牌环比增长88%，4月3日，比亚迪宣布停止燃油车整车生产。受到全球新冠疫情、日本地震瑞萨停产、俄乌冲突影响原材料供给，车载芯片供给减少，再加上汽车电动化和智能化加速，对车载芯片需求旺盛，当前汽车芯片部分料号缺货涨价情况依然严峻，继续汽车芯片大厂瑞萨和英飞凌涨价之后，3月29日，意法半导体宣布今年第二季度上调所有产品线价格。我们认为，中国新能源汽车正在快速发展，电动化+智能化对汽车芯片需求旺盛，但是汽车芯片基本被国外大厂垄断，2021年全球汽车半导体市场规模在370亿美元左右，NXP、英飞凌、瑞萨、TI、ST前五大公司合计市占率50%，未来国内汽车厂商有望加快汽车芯片国内供应商导入力度，在需求增长及国产替代的拉动，国内新能源智能汽车电子半导体产业链将积极受益。我们继续看好新能源及智能汽车用电子半导体的机会，重点看好碳化硅、IGBT、薄膜电容、智能驾驶产业链；消费电子主要看好AR/VR、折叠屏手机创新等领域；PCB方面主要看好车用、服务器等方向。

通信行业观点：华为最新年报表明通信产业链“新”“旧”分离加速，关注新一代ICT产业链投资机会。近年来通信行业内部开始分化为“旧”和“新”两个部分，即传统的通信设备产业链以及物联网、云计算、数字能源等新经济部分。华为运营商业务由于与全球5G建设周期紧密相关，随着中国经过5G建设高峰，2021年收入同比下降7.0%。而代表通信产业链新经济部分的华为云、数字能源等业务增速均超过30%。在通信产业价值链加速向新一代ICT产业转移的背景下，建议从两条主线把握相关投资机会。一是高成长赛道里的细分行业龙头，建议关注物联网模组领域的移远通信、广和通，智能控制器领域的和而泰、拓邦股份；以及智能汽车领域增量空间大、单车价值高的细分赛道中，已经建立起竞争壁垒的行业龙头。二是传统通信领域竞争格局改善或者基本面出现反转的行业龙头，包括具备全球化扩张能力的主设备商如中兴通讯，估值上看处于全球洼地、基本面出现趋势性好转的运营商板块如中国移动等。

推荐组合：兆易创新，韦尔股份，北方华创，三安光电，斯达半导，洁美科技，生益科技，瑞可达，金蝶国际，广和通。

风险提示：新能源车/手机销量低于预期、智能化配置不达预期、估值偏高