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2022年04月06日发布

我们在开年报告《21 年底的计算机，正如 18 年底的半导体》中已经指出，计算机行业基本面具备较强的抗周期属性，即 IT 支出具备较强韧性。我们统计了 12~21 年 GDP 增速和计算机行业在全 A 30 多个行业成长性排名，过去 10 年的数据初步验证了这一判断。

在疫情加剧的新形势下，市场目前对计算机又有两大新的担心。

第一，供给端，交付实施难度极大：

但我们认为有了 20 年疫情经验软件交付已不是太大问题。在 20 年疫情爆发后，客户尤其是头部客户已经有了成熟应对方式，比如银行、车厂等大客户，第三方供应商已具备远程交付能力，更何况部分领军公司已实现SaaS 化。

第二，需求端，客户后续需求受到影响：

但从客户结构看，计算机许多公司客户以头部客户为主，如以金融、汽车、央企等具备较强的支付能力，大部分腰部客户（如营收在亿以上）亦具备一定抗风险能力。

基于此，我们精选三大方向，在上述供需情景下，对疫情弱敏感；在 Q1高景气基础上大概率有望延续至 Q2 乃至全年：

1、金融 IT：金融信创加速，对疫情基本不敏感

重申“全年胜负手不变”。同时，金融 IT 供需环节对疫情基本不敏感。核心推荐三大环节：银行 IT、基础软硬件、OA 等。相关标的长亮科技、宇信科技、京北方、信安世纪、宝兰德、顶点软件、中科曙光、泛微、致远等。

2、云计算：SaaS 熨平周期波动，对疫情弱敏感

订阅转型夯实 SaaS 厂商业绩。根据金蝶、金山、用友、广联达已披露的2021 年年报，各公司的云转型整体略超市场预期，在报表上订阅合同负债、现金流等核心指标均有较好体现，印证我们前期对板块底部反转的判断。在疫情背景下，各厂商在供给端加速产品迭代并持续演进商业模式，周期扰动显著减小，各公司云转型已到中期，订阅相关动能提升，预计未来将对报表形成更高的助力。核心推荐金蝶国际、广联达、深信服、用友网络、金山办公。

3、车：新能源后是智能化，对疫情弱敏感

随着高通 8155 等高性能计算平台的广泛应用，过去两年我们看到了汽车座舱智能化程度快速提升。2022-2023 年的高通下一代座舱芯片 8295、自动驾驶平台蛟龙 Ride 英伟达、以及英伟达自动驾驶芯片 Drive Orin 落地，汽车智能化降继续加速，行业景气度有望继续提升。核心推荐中科创达、德赛西威、华阳集团（通信、汽车联合覆盖） ；建议关注光庭信息。市场及板块走势回顾：

上周，计算机板块上涨 0.23%，同期创业板指上涨 1.10%，沪深 300 上涨2.43%，板块跑输大盘。

风险提示：宏观经济不景气，板块政策发生重大变化，国际环境发生重大变化。