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2022年04月06日发布

核心观点

航运：本周CCFI综合指数报3204.8点，环比跌2.1%，其中美西航线报2436.6点，环比跌3.3%，欧线报5162.2点，环比跌2.3。中国新年带来的货量下降给予了美国港口喘息机会，2月以来供应链效率持续处于改善状态。近期国内疫情叠加美联储降息、地缘政治影响，货量和运价的双双回落，行业整体的盈利能力或将进入压力测试阶段。但我们认为当前时点无需过分悲观，21年由于船东对于运力扩张较为谨慎，22-23年行业供需将延续错配状态，行业整体盈利能力仍将维持在较高水平，当前估值具备较强吸引力。

航空机场：三大航披露年报，国航、南航、东航分别亏损166.4/121.0/122.1亿，亏损幅度小幅提高。三大航机队引进整体谨慎，连续的运力低增长将为供需反转创造先决条件。政策面目前坚持“动态清零”不动摇，疫情偶发仍可能对民航运行产生冲击，但若有朝一日选择松动，民航需求有望迅猛复苏，推荐三大航、春秋，吉祥。枢纽机场汇聚高净值旅客的流量垄断地位及优质的消费场景并未因疫情而有本质的改变，当前因国际客减量业绩承压，一旦国门开放，机场业绩将大幅改善。推荐上海机场、白云机场。

快递：我们估计近2-3周，疫情导致快递行业业务量比平日减少了10%-20%，同时考虑到业务量减少对固定成本分摊的影响，我们预计快递企业短期利润受到的负面影响超过业务量。但疫情影响是一次性的，而且短期快递需求更多是受到抑制而非消失，我们认为疫情恢复后，快递需求有望迎来反弹。考虑到今年快递龙头公司利润将大幅修复，目前估值相对便宜，继续推荐圆通速递、韵达股份、顺丰控股和中通快递。

物流&中小盘：精选物流行业优质个股，推荐密尔克卫。双星新材业绩连续环增，继续推荐；新增覆盖华依科技，推荐浙江自然、久祺股份、安利股份、宏华数科、华依科技，关注凯立新材、牧高笛。

投资建议：交运板块，疫情的散去和人、物、货的自由流动是个循序渐进的过程，集运的高位运行（尤其是上半年）、快递竞争缓和以及整合将是大概率事件，航空机场受干扰因素相对较高，适合长期布局；化工危化物流受益于中国及亚洲地区的生产消费占比逐年提升、政府强监管背景下逐步放开对头部企业的资质审批，集中度提升有望加速，此外，关注地产产业链相关个股；推荐：密尔克卫、顺丰控股、圆通速递、韵达股份、中国国航、春秋航空、上海机场，关注嘉诚国际。中小市值依然沿着估值合理+边际变化+成长可持续的主线，试图寻找出拥有持续成长、复利效应的个股。综合考虑个股的成长性与估值水平，继续推荐双星新材、宏华数科、浙江自然、牧高笛、久祺股份、安利股份与华依科技，建议关注先惠技术、中际联合、凯立新材。

风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动