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2022年03月28日发布

核心观点

航运：本周CCFI综合指数报3274.9点，环比跌0.8%，其中美西航线报2520.3点，环比涨2.0%，欧线报5384.1点，环比跌1.6%。中国新年带来的货量下降给予了美国港口喘息机会，2月以来供应链效率持续处于改善状态。近期国内疫情叠加美联储降息、地缘政治影响，货量和运价的双双回落。但我们认为当前时点无需过分悲观，欧美的消费需求具备韧性，22年行业供需仍将延续此前的错配状态。我们相信即期运价不会大幅跌破长协运价，行业整体的盈利能力仍将维持在较高水平，当前估值仍具备较强吸引力。

航空机场：我们对3.21事故的发生的感到惋惜，目前事故原因尚不明确，但可以确定的是，事故发生后民航势必会严抓、狠抓民航安全，排除隐患，确保民航安全性位列全球第一梯队。从历史数据看，事故的冲击是暂时的，民航需求具备刚性，继续看好疫情消退及事故相关恐慌情绪消退后民航需求复苏，且如本次事故演绎为行业供给进一步收紧，在疫情结束后民航向上弹性可能更大，继续看好板块性的长期投资机会。

快递：近期，全国多地疫情扩散导致快递行业供给能力受限，但该负面影响有限且是暂时的。快递上市公司公布了2月经营数据，顺丰主动收缩业务来控制成本，导致1-2月整体业务量增速继续下滑；受益于行业增速回暖以及极兔整合百世导致业务量外溢，韵达、圆通和申通1-2月业务量增速均明显高于行业增速。快递龙头公司利润修复逻辑持续兑现，继续推荐圆通速递、韵达股份、顺丰控股和中通快递。

物流&中小盘：精选物流行业优质个股，推荐密尔克卫。双星新材业绩连续环增，继续推荐；新增覆盖华依科技，推荐浙江自然、久祺股份、安利股份、宏华数科、华依科技，关注凯立新材、牧高笛。

投资建议：交运板块，我们倾向于疫情的散去和人、物、货的自由流动是个循序渐进的过程，集运的高位运行（尤其是上半年）、快递竞争缓和以及整合将是大概率事件，航空机场受干扰因素相对较高，适合长期布局；化工危化物流受益于中国及亚洲地区的生产消费占比逐年提升、政府强监管背景下逐步放开对头部企业的资质审批，集中度提升有望加速；推荐：密尔克卫、顺丰控股、圆通速递、韵达股份、中国国航、春秋航空、上海机场，关注嘉诚国际。中小市值个股依然沿着估值合理+边际变化+成长可持续的主线，试图寻找出拥有持续成长、复利效应的个股。综合考虑个股的成长性与估值水平，继续推荐双星新材、宏华数科、浙江自然、牧高笛、久祺股份、安利股份与华依科技，建议关注先惠技术、中际联合、凯立新材。

风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动