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2022年04月01日发布

事件：《人民日报》（2022年3月30日01版）报道，中国人民银行数字货币研究所所长穆长春应邀，在全国政协第十三届全国委员会第七十次主席会议集体学习中，作了题为“数字货币的应用”的报告，这是主席会议2022年第一次集体学习。本次主席会议由中共中央政治局常委、全国政协主席汪洋主持并讲话。

中央大力支持数字人民币研发，重要性凸显。除了此次政协集体学习，此前，2020年10月，中共中央办公厅、国务院办公厅首次表态支持数字人民币的研发应用，在《深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革试点实施方案（2020-2025）》中提出，“支持开展数字人民币内部封闭试点测试，推动数字人民币的研发应用和国际合作”。我们认为，这些举措体现出中办、国办、政协等对数字人民币研发的鼎力支持，对推进数字人民币落地的应用注入了“强心剂”。

人民银行提出有序扩大试点范围，逐步建立健全管理制度框架。作为数字人民币的发行机构，人民银行连续多年在货币金银和安全保卫工作电视会议表示要推进数字人民币的发展：1）2020年，人民银行表示“稳妥开展法定数字货币研发工作”“坚定不移推进法定数字货币研发工作”；2）2021年，人民银行表示“稳步/稳妥推进数字人民币研发”；3）2022年，人民银行表示“稳妥/扎实推进数字人民币研发试点，有序扩大试点范围，持续完善设计和使用，逐步建立健全管理制度框架”。我们认为，人民银行的表态越来越具体和充实，这将为数字人民币的落地奠定了长久而坚实的制度基础。

再造一套电子支付体系，重构产业链。我们认为，数字人民币的意义在于建造了一套新的电子支付体系，体现出其拥有的较大的政策空间，具体来看，这包括：1、新账户体系：数字人民币账户体系不同于当前银行卡的账户分类体系；2、新运营体系：1）新运营机构/分发机构：仅有六大国有商业银行、招商银行、网商银行（支付宝）和微众银行（微信支付）等机构；2）新清算机构：无银联和网联的直接参与，清算工作由央行数字货币研究所承担；3）新商户端收费政策：当前免费；4）新消费者补贴手段：联合地方政府，借助政府资金等；3、新软硬件体系：有硬件钱包。不同于部分市场观点所认为的，数字人民币的诞生仅出自监管需求，没有市场需求，我们认为，基于数字人民币的部分特性，其有望长久地在中国电子支付体系“生根发芽”，重构电子支付利益链条，为中小商户降低支付服务费。

投资建议：截至2021年12月31日，国内数字人民币试点场景已超过808.51万个，累计开立个人钱包2.61亿个，交易金额875.65亿元。我们看好数字人民币重构中国电子支付产业链对相关机构可能带来的机遇。建议关注：1、银行收单服务商：移卡、拉卡拉、新大陆等；2、金融IT/银行服务商：中科金财、四方精创、京北方等；3、安全芯片公司：紫光国微、华大电子等；4、卡商：恒宝股份、楚天龙、天喻信息等。

风险提示：数字人民币运作模式有待验证，数字人民币推进进度不及预期。