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2022年03月29日发布

事件：3月25-27日，在以“迎接新能源汽车市场化发展新阶段”为主题的2022中国电动汽车百人会高层论坛上，有关电池等核心零部件的话题依然是与会嘉宾热议的焦点。

原料“供给紧，价格高”老生常谈，行政引导将加速国内资源自供进程。会议中工信部副部长辛国斌表示当前原材料大幅涨价问题需要高度关注，将适度加快国内资源开发进度，而中国科学院院士欧阳明高则预计锂资源供需平衡2-3年后有可能恢复正常。20H2以来新能源车高景气增长和锂矿扩产周期的不匹配推动碳酸锂价格从5万/吨上涨至50万元/吨，对产业链健康发展带来巨大考验。虽然此前工信部召开座谈会引导价格回归理性，但是国内锂矿和碳酸锂供应70%来自于西澳和南美，市场机制决定锂价由供需主导而难以行政干预，因此加速国内资源开发是重中之重。结合甲基卡推进进度超预期，盛新锂能比亚迪强强联手，看好拥有国内优质资源的矿企和自供比例高的龙头企业有望在22-23年享受高盈利溢价。

电池新技术变革催生产业链发展新机遇。宁德时代会议上表示推出了第三代CTP技术，在相同的化学体系和同等电池包尺寸下，其电量相比4680系统可以提升13%，并将于今年四月正式发布。新能源车市场化发展趋势下长里程需求将有望推升电池技术变革，除了CTP外特斯拉引领4680电动车22年有望量产，国内亿纬锂能和海外松下凭借先发产能规划将率先受益。我们认为高性能技术路线将推动硅基负极、单壁碳纳米管等产业链发展新机遇。

新能源车渗透率有望持续攀升，看好插混进一步提升份额。比亚迪王传福表示，今年3月我国渗透率估计超过28%，预计今年底渗透率35%。我们认为后补贴时代新能源车逐步向个人需求转向，2030年渗透率50%的目标将清晰可达，此前受补贴影响插混占比仅19%，我们预计随着电池成本压力下及家庭首辆车的城市代步需求提升下插混车渗透率将持续攀升。

投资建议：关注新能源车行业高景气度下电池厂商产能持续扩张带来锂电产业链的增长机会，关注电池技术提升下布局新材料的负极厂商，关注正极材料中高镍三元技术布局较深和海外业务扩张优势明显的龙头正极材料厂商，关注拥有国内优质资源的矿企和自供比例高的锂矿龙头企业。

风险提示：新能源车产销量不及预期，锂电行业竞争加剧，产业链原料价格大幅波动，新能源车政策不及预期。