理工酷

2022年03月28日发布

1.推荐组合：

三一重工、杭可科技、柏楚电子、晶盛机电、迈为股份、联赢激光、恒立液压、杰瑞股份、奥普特、奥特维、高测股份、金博股份、华测检测、新锐股份

2.投资要点：

风电设备：海上风电将成为行业重要驱动力，关注优质零部件龙头企业

电力市场改革、能源消纳能力提升、政策退补后风电进入平价时代，我国风电行业有望进入市场需求驱动的快速发展阶段，行业发展将呈现两大特点：①海上风电将成为风电行业发展重要驱动力；②风电大型化趋势将延续。

风电未来景气度向好的背景下，建议关注高价值量、高壁垒的零部件环节：①塔筒：大型化机组单 MW 塔筒用量近乎不变，是大型化趋势下受损较小环节， 2020 年我国风电塔筒市场规模约 676亿元。②轴承：技术壁垒较高，稀缺的单 MW 价值量提升环节，2019 年我国风电轴承市场规模约 100 亿元；③法兰：大型化法兰对供应商的技术和资金实力都提出了更高要求，市场集中度将提升；④海缆：2021 年国内风电海缆市场规模约 156 亿元，海缆准入门槛高，需强制认证，验证周期较长，较陆缆盈利能力更强；。⑤桩基：价值量高， 2020 年国内风电桩基市场规模约 97 亿元。投资建议：关注恒润股份、新强联、大金重工、中际联合、东方电缆、海力风电。建议关注天顺风能、日月股份、金雷股份、通裕重工、力星股份、时代新材、中材科技等细分行业龙头。

通用自动化：制造业企稳回升，工业机器人&机床产量维持高位

多重数据表征制造业正企稳回升。①PMI：2022 年 2 月 PMI 指数收于 50.2%, 较上月升 0.1pct，连续四个月处于扩张区间；②工业增加值：1-2 月全国规模以上工业增加值同比+7.5%，其中高技术、装备制造业增加值同比分别+14.4%、9.6%。③固定资产投资：1-2 月全国固定资产投资同比+12.2%，比 2021 年 1-12 月快 7.3pct，其中制造业+20.9%，高技术制造业投资同比+42.7%。机器人、机床月度产量数据维持高位：1-2 月工业机器人产量达 7.6 万套，同比+29.6%，快速增长。金属切削机床产量达 9 万套，同比+7.2%，维持高位水平。投资建议：减速机推荐绿的谐波、国茂股份；刀具推荐华锐精密、新锐股份，建议关注欧科亿；工业机器人推荐埃斯顿；机床推荐科德数控、国盛智科，建议关注海天精工、创世纪。

换电设备：政策利好下换电模式迎高速发展，设备供应商优先受益

多重利好因素，换电迎来发展风口。3 月 18 日，工信部发布了《2022 年汽车标准化工作要点》。提出在新能源汽车方面，将加快构建完善电动汽车充换电标准体系，推进纯电动汽车车载换电系统、换电通用平台、换电电池包等标准制定；开展电动汽车大功率充电技术升级方案研究和验证，加快推进电动汽车传导充电连接装置等系列标准修订发布。

2022 是换电站放量元年，换电设备商最为受益。我们预计 2025 年当年新增换电站超 16000 座，新增设备投资额超 300 亿元。投资建议：推荐瀚川智能，建议关注博众精工、协鑫能科、山东威达、科大智能、上海玖行（未上市）、伯坦科技（未上市） 、英飞特。

工程机械：2 月挖机销量同比-14%好于预期，出口维持强劲

2022 年 2 月挖机行业销量 24,483 台，同比-13.5%，高于此前 CME 预期-22%。其中出口 7,431 台，同比+97.7%，继续维持强劲增长态势。考虑到海外市场复苏、国产品牌全球竞争力提升，我们预计后续出口高增长动力充足，有效平滑国内市场周期波动。 专项债发行加速，关注稳增长背景下工程机械板块机会。国务院政府工作报告指出，全年经济增速目标 5.5%左右，要把稳增长放在更加突出位置，适度超前开展基础设施投资。现实情况，2022 年专项债发行节奏明显加快，我们预计今年新增专项债主要集中于上半年发行。推荐：三一重工、中联重科、徐工机械，恒立液压。

光伏设备：迈为股份 HJT 量产工艺突破 26.07%转换效率，看好后续产业化进程

经权威测试机构德国哈梅林太阳能研究所认证，迈为利用自主研发的 HJT 量产微晶设备，联合SunDrive 的电镀工艺，在全尺寸 M6 单晶 HJT 电池上的转换效率突破 26.07%。该批次电池的PECVD 工艺采用了双面微晶结构，结合 PVD 新型高迁移率的 TCO 工艺。金属化工艺由 SunDrive在其最新一代无种子层电镀中试设备上完成。

迈为多技术并行，持续推动 HJT 降本增效。1）微晶提效：2022 年为 N 面微晶，2023 年为 P 面微晶。2）电镀铜：迈为自主研发电镀铜图形化设备，进展超市场预期。3）银包铜与低温银浆国产化：22Q2 为银包铜浆料开端，Q3 渗透率逐步提升。纯银浆料方面预计 22Q2 国产渗透率将超过 50%。4）薄片化：硅片主流将从 150 微米到 130、120 微米过渡。5）去铟化：推出降铟设备，能将铟耗量降低到目前的 30%。投资建议：电池片设备重点推荐迈为股份，建议关注金辰股份、捷佳伟创；硅片环节推荐晶盛机电、高测股份；组件环节推荐奥特维；热场环节推荐金博股份。

风险提示：下游固定资产投资不及市场预期；行业周期性波动；疫情影响持续。