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2022年03月28日发布

报告摘要

1.新能源汽车

《氢能产业发展中长期规划（ 2021-2035 年）》落地我们认为，目前国内氢能及燃料电池汽车仍处于起步阶段。根据中国氢能联盟，截至 2021 年底，国内已建成加氢站 255 座，其中在营加氢站仅为 183 座。根据 GGII 和中汽协，2021 年国内燃料电池汽车销量为 1,619 辆，同比增长 37.55%。根据《氢能产业发展中长期规划（2021-2035 年）》目标，到 2025 年，燃料电池车辆保有量约 5 万辆，短期来看，国内氢燃料电池汽车市场增速较为可观。《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》落地，将与各地方氢能产业链支持政策形成呼应，全面推动氢能领域发展。根据中国氢能联盟，到 2025 年，48 个地方明确氢能及燃料电池产业规模总规划量为 12,500 亿元；到 2030年，21 个地方明确产业规模总规划量为 15,830 亿元。中长期来看，国内氢能及燃料电池产业市场较为广阔。看好技术优化及成本下探后带来的氢能及燃料电池汽车产业链机会，以及制氢、储氢、运氢、加氢及燃料电池等环节内优质厂商。

核心观点：

我们认为，新能源汽车行业渐从政策驱动转向市场驱动，在性价比不断提升以及优质车型供给持续增加的推动下，新能源汽车有望进入加速渗透阶段。看好：

1）龙头高成长、高确定性机会，特斯拉、新势力等车企以及宁德时代、LG 化学等动力电池供应链；

2）长续航、快充需求扩大，以及 4680 电池等新技术落地，带来的高镍正极材料、硅基负极材料、导电剂以及新型锂盐等环节机遇；

3）销量增长带动需求提升，预计供需偏紧的隔膜、铜箔等环节；

4）需求定位愈加清晰，带来的磷酸铁锂&三元材料电池以及正极材料机会；

5）高镍化趋势带来的正极材料以及前驱体行业格局更加明朗，龙头优势有望不断放大；

6）在行业快速增长趋势下，自身优势增强推动业绩有望实现超预期表现的二线标的；

7）细分赛道龙头，在行业竞争中具备显著技术/成本护城河优势标的；

8）产能加速布局有望显著受益行业需求快速增长的相关标的；

9）在政策支持下，有望快速发展的氢能源以及燃料电池汽车环节；

10）储能、两轮车等具备结构性机遇的细分环节，以及持续完善的充换电设施环节。

受益标的：宁德时代、天奈科技、诺德股份、嘉元科技、恩捷股份、星源材质、当升科技、中伟股份、德方纳米、亿纬锂能、震裕科技、容百科技、中材科技、璞泰来、派能科技、天赐材料、中科电气、孚能科技、鹏辉能源、华友钴业、宏发股份、科达利、特锐德等。

2.新能源

《“十四五”现代能源体系规划》印发

作为“十四五”时期加快构建现代能源体系、推动能源高质量发展的总体蓝图和行动纲领，本次《规划》主要阐明我国能源发展方针、主要目标和任务举措；《规划》明确能源低碳转型进入重要窗口期，重申到 2025 年非化石能源消费比重提高到20%左右的目标，并提出加快发展风电、太阳能发电以及加快新型储能技术规模化应用等具体措施。我们认为，发展清洁能源是实现“碳达峰”“碳中和”目标和能源转型的重要途径之一，以光伏、风电为主的清洁能源有望显著受益。核心观点：

（1）光伏

中长期看，“碳达峰”、“碳中和”以及 2025/2030 年非化石能源占一次能源消费比重将达到 20%/25%左右目标明确，光伏等新能源未来在能源转型和碳减排中将发挥的重要作用。关注市场变化下的供需关系及技术变革下的结构性机遇，如逆变器、光伏胶膜、光伏玻璃、垂直一体化厂商、分布式光伏、耗材环节和设备环节、光伏支架等。

受益标的：阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份、正泰电器、中信博、海优新材、福斯特、福莱特、隆基股份、晶澳科技、天合光能、中来股份、金博股份、美畅股份、高测股份等。

（2）风电

短期看，风机大型化趋势显著，整体成本有望下降；大型风光基地项目的持续推进及海上风电降本加速，风电景气度有望提升。

中长期看，风电是实现“碳中和”的能源替代形式之一，持续看好风电行业的装机需求及发展空间。关注以下环节的投资机遇：1）风电景气度持续上行，看好国产部件在大型化趋势下及格局变化下的机会，如塔筒、主轴、铸件、叶片等环节；2）看好原材料价格调整下的盈利修复环节；

3）看好主轴轴承等精密部件的国产替代；4）看好整机环节格局变化及技术变化下的机会；5）海上风电持续降本，需求有望持续提升，看好海工产品、海缆等相关环节。

受益标的：大金重工、天顺风能、天能重工、日月股份、广大特材、新强联、明阳智能、金风科技、中材科技、金雷股份、东方电缆等。

（3）储能

2025 年储能装机规模目标、市场地位、商业模式已明确，国家及地方相关政策进一步完善，储能将随可再生能源加速发展；叠加分布式电站、充电桩、微电网等衍生新型生态系统的应用，发电侧、电网侧、用户侧储能均将迎来新增应用需求。我们看好储能发展机遇下的锂电池、逆变器、储能系统集成三条主线。

受益标的：阳光电源、锦浪科技、德业股份、科士达、宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、国轩高科、派能科技等。

3.风险提示

新能源汽车行业发展不达预期；新能源装机、限电改善不达预期；产品价格大幅下降风险；疫情发展超预期风险。