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2022年03月28日发布

近期行业动态及核心观点：

近期水泥行业动态：上周水泥指数下跌2.25%，跑赢建材指数。1-2月水泥产量1.99亿吨，同比下滑17.8%。主要因需求端表现不佳，1-2月整体水泥出货率均值同比低12pct，同时错峰停产力度所有加强。上周全国水泥市场价格509元/吨，环比下降7.1元/吨。价格下调区域为辽宁、河南、重庆和青海，幅度20-180元/吨，价格上涨地区有山西、京津冀，幅度50-100元/吨。三月下旬，国内水泥市场因疫情复发，同时部分地区叠加暴雨影响，需求环比出现明显回落，企业出货率普遍下降20%-30%，受此影响，水泥价格再现震荡调整走势。整体来看，短期市场供需形势出现突变，需求呈现阶段性回落，以及错峰生产结束，供给增加，企业承受较大压力，部分地区企业计划延长错峰生产应对。

核心观点：过去十年年初至旺季结束（5.30）水泥指数最大涨幅的平均值为35.3%，21年最低为14.5%，22年初至今水泥指数最大涨幅仅10%，我们认为当前政策环境较21年更为有利，后续上涨空间仍存，政府工作报告中提到2022年GDP增长5.5%的目标，稳增长信心进一步增强，水泥有望受益。我们判断全年需求端仍有韧性，22Q1或是行业低点，Q2起随着煤价影响同比减弱+涨价开启，业绩或迎来逐季改善。中长期看水泥已步入需求下行期，未来行业关注点将聚焦于“双控”“双碳”目标下行业供给端改变带来的机会：a)政策要求2025年标杆产能比重超过30%，未来行业2500T/D及以下规模产能有望陆续退出，总产能将收缩8.6%以上。b)水泥行业未来有望纳入碳交易，碳税+减排改造加剧小企业成本压力，龙头竞争优势凸显，有望通过兼并收购进一步扩张，话语权增强，价格中枢有望逐步抬升。需求端预期22年Q1基建端有望开门红，地产端底部回暖，中长期来看，水泥行业整体或呈“量减价增”趋势发展，纳入碳交易后，或加速供给端集中度提升，龙头份额提升有望支撑业绩增长。从股息率及估值角度，水泥公司具有较高的投资性价比。

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