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2022年03月28日发布

一、 三大运营商 CAPEX 支出集体“转向” 。 5G 投资持续稳步下降。

中国电信预计 2022 年资本开支为 930 亿元（同比增长 7%），其中5G 网络投资占比 36.6%，达到 340 亿元，同比下降 10.5%。预计未来 1-2 年 5G 建设主要用于完善网络覆盖和容量扩容， 5G 投资规模与近几年相比稳中有降。同时，未来争取提升投资效率，资本开支占收入比重持续降低。中国移动预计 2022 年资本开支 1852 亿元，其中 5G 相关资本开支约 1100 亿元，同比下降 3.5%。 2022 年是公司5G 投资高峰期最后一年。从 2023 年开始，若没有其他重大事项，资本开支会呈现逐步下降的趋势，预计三年后，资本开支占营收的比重会降低到 20%以内。工信部定下的目标是，力争累计开通 5G 基站超过 200 万个，打好基础。而从三大运营商公布的 5G 基站建设目标来看，预计今年新建超过 67 万个基站，累计将开通超过 209 万个基站，可以超额完成目标。

聚焦数字经济新增长点。 2022 年中国电信将加强对产业数字化的投资，预计为 279 亿元，同比增长 62%，其中 IDC 预计投入 65 亿元，目标新增 4.5 万个机架，算力投入 140 亿元，计划新增 16 万云服务器。对于云和 IDC 的投资，也是为了更好的服务“东数西算”。面向未来三年，中国电信力争实现产业数字化收入占收比 30%以上。

中国移动将在承载其数字化转型相关业务发展的算力网络方面，投资 480 亿元，并落实国家“东数西算”工程部署，累计投产对外可用 IDC 机架约 45 万架（计划新增 4.3 万个）；加快布局热点中心云，按需建设边缘云，累计投产云服务器超 66 万台（计划新增 18 万台）。杨杰表示， 2022 年将全面进行算力网络建设，并且未来算力网络的相关资本开支会逐步增长。

1、我们认为从资本开支结构上看， 5G 占比下滑，宽带投资占比稳定，数字化投资大幅上升近 10 个百分点。主要投向为 IDC、服务器，利好高端交换机、路由器的投资，建议关注紫光股份，同时利好 IDC制冷相关公司，建议关注：英维克。

2、资本开支占收入比重持续降低，强调资本开支增长幅度低于营收及利润的增幅。总资本开支仍增长 7%，利好通信行业，长期资本开支比重降低，利好运营商。建议关注：中国移动。

二、 以太网和 WDM 光模块年均价格呈上涨趋势。 LightCounting 发布最新一期的市场报告。根据其最近完成的供应商调查， 2021 年 Q4，光模块的出货量创造了新记录，单季度销售达到 20 亿美元，总体上增长了 37%，其中以太网和 WDM 光模块的销售额的增长在 40%左右。2021 年一些重要类别的产品平均价格上升。

以太网和 WDM 细分市场，与 2020 年相比， 2021 年的销售额分别增长 28%和 27%。以太网光模块产品平均价格增加 21%， WDM 光模块产品平均价格增加 37%。竞争更激烈、销量更大的无线和 FTTx 细分市场， 2021 年的价格跌幅实际上比 2020 年更大。同样，产品结构的变化也起到了作用。无线侧， 25G 产品在 2021 年出货量较少，而 FTTx侧， 10G PON 的 ONU/ONT 与 OLT 的比例较高。我们认为，由于供应链紧张导致光模块顶住了价格下降的趋势，同时光模块的出货量持续提升，利好光模块企业，建议关注：中际旭创、新易盛、天孚通信。

三、 三大运营商 2021 年财报公布。 2021 年，三大运营商营收利润都迎来了正增长。营收上，中国移动和中国电信都是同比双位数增长，分别为 10.4%和 11.3%，中国联通增长为 7.9%。净利润增速方面，中国电信表现亮眼，高质量发展取得新成效,增长率高达 24.4%。中国移动营运收入为人民币 8482.58 亿元，同比增长 10.4%；其中，通信服务收入为人民币 7514 亿元，同比增长 8.0%。股东应占利润为人民币 1161 亿元，同比增长 7.7%。中国电信 2021 年实现营业收入为人民币 4341.59 亿元，同比增长 11.3%，其中服务收入为人民币 4028 亿元，同比增长 7.8%，其中归母净利润为人民币 259.52 亿元，同比增长 24.4%。 2021 年中国联通营业收入达到人民币 3278.54亿元，同比增长 7.9%；服务收入达到人民币 2962 亿元，同比增长7.4%；净利润为 144 亿元，同比增长 15.0%。

我们认为，随着 C 端移动业务收入增长趋缓。为了逐步摆脱增量不增收的处境，运营商高度重视 B 端行业市场，业务布局也逐步凸显出价值。过去一年，运营商主要的业绩增长的支撑主要来自政企市场。政企业务已经是运营商“三分天下有其一”战略中的关键组成，在运营商整体收入增速放缓的大环境下， 将经营重心适当转移到政企业务。同时运营商相继公布资本开支计划，预计未来 5G 相关投资将下滑，“东数西算”相关投资将上升。且预计未来资本开支占总收入比重将下滑，开源节流之下，运营商业绩将受益。

行业要闻

1. 苗圩：中国汽车行业决定胜负在智能网联下半场

中国电动汽车百人会上，全国政协经济委员会副主任苗圩称，如果把新能源汽车比作上半场，智能网联汽车比作下半场，中国汽车行业上半场取得了很大成效，但决定胜负还在下半场。苗圩认为，车联网方面应尽快发展近程宽带无线通信技术，以适应边缘计算，路侧单元和车辆通信需求；车路协同方面应尽快建立道路智能化分级国家标准，以及路侧单元、交通信号灯、道路标线标示标志的智能化标准，在全国内实现统一。

2. 中兴通讯五年合规监察期结束

中兴通讯公告， 2022 年 3 月 22 日（美国时间），本公司收到法院判决，裁定不予撤销中兴通讯的缓刑期(即缓刑期将于原定的 2022年 3 月 22 日（美国时间）届满)且不附加任何处罚，并确认监察官任期将于原定的 2022 年 3 月 22 日（美国时间）结束。

3. 美国 FCC 将中国电信和中国移动相关子公司等列入“安全威胁清单”

美国联邦通信委员会（FCC）以“国家安全”为由，宣布将中国电信美洲公司、中国移动国际（美国）有限公司以及俄罗斯卡巴斯基实验室（AOKaspersky Lab）等列入“对美国国家安全构成威胁的通信设备和服务”的清单。目前该清单中共有 8 家公司，分别为今日被列入的卡巴斯基实验室、中国移动国际（美国）有限公司、中国电信美洲公司，以及去年3 月 12 日被列入的华为、中兴、海能达、海康威视和大华股份

本周推荐： 5G 建设龙头【中兴通讯】；美国制裁升级国产替代加速和超级 SIM 卡销售变暖的【紫光国微】；受益智能控制器行业快速增长【和而泰】；物联网模组快速放量的【美格智能】；北斗行业解决方案龙头【华测导航】；受益光模块需求增长的【中际旭创】。

长期推荐： 5G 主设备及基建：中兴通讯；光通信：天孚通信、中际旭创、新易盛、光迅科技、博创科技；光库科技；腾景科技、炬光科技；无线射频：盛路通信；受益流量爆发：星网锐捷、新国脉、网宿科技；物联网板块：移远通信、广和通、美格智能、汉威科技、移为通信。 IDC 方向：光环新网、数据港、宝信软件、奥飞数据；5G 消息：梦网科技、中嘉博创、吴通控股；工业互联网：东方国信；智能控制器：和而泰、拓邦股份。储能与新能源相关：中天科技、亨通光电、科华数据、朗新科技。

风险提示

(1)市场超预期下跌造成的系统性风险；

(2)重点推荐公司相关事项推进的不确定性风险。