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2022年03月28日发布

投资要点：

我国垃圾焚烧发电行业快速成长。2006-2020年，我国城市生活垃圾焚烧量从1137.60万吨增长到1.46亿吨，复合增速达到20.00%，垃圾焚烧发电行业快速成长。2006-2020年，我国城市生活垃圾焚烧率从14.52%增长到62.29%，逐年攀升，垃圾焚烧逐渐成为我国最主要的垃圾处理方式。

政策目标有望引导各地增加生活垃圾焚烧发电项目。2020年，我国城镇生活垃圾焚烧处理能力约为66.19万吨/日，城市生活垃圾焚烧处理能力占比为58.93%。2021年5月，发改委发布《“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划》，要求各地加大财政资金投入力度，到2025年底，全国城镇生活垃圾焚烧处理能力达到80万吨/日左右，城市生活垃圾焚烧处理能力占比65%左右。预计到2025年全国城镇生活垃圾焚烧处理能力约有13.81万吨/日的增长空间，2020-2025年复合增速约为3.86%。在政策目标的引导下，各地有望增加生活垃圾焚烧发电项目，垃圾焚烧发电行业有望迎来较好发展前景。

CCER项目有望重启，通过发挥“补贴”作用提升企业业绩，促进行业发展。我们预期CCER项目有望重启，主要因为：一方面，CCER项目减排效果较好，具备环境效益；另一方面，CCER项目作为推动碳减排的市场化手段，受到政策支持鼓励，相关市场建设持续推进，重启条件逐步成熟。在CCER项目重启的情况下，CCER项目有望发挥“补贴”作用，提升垃圾焚烧发电企业业绩，促进行业发展。

投资建议：我国重视垃圾焚烧发电，行业快速成长，未来多重因素有望继续推动行业发展。第一，我国明确了2025年生活垃圾焚烧处理能力的目标，政策目标有望引导各地增加生活垃圾焚烧发电项目，行业有望迎来较好发展前景。第二，政府工作报告中提出2022年GDP预期增长5.5%左右，并要求提升消费能力和增强消费意愿，推动消费持续恢复。经济增长及消费复苏有望提升生活垃圾数量及无害化处理量，并推动生活垃圾焚烧处理需求增加。第三，我国CCER项目有望重启，并通过发挥“补贴”作用，提升企业业绩，促进行业发展。建议关注迎来产能释放、管理能力强、开拓全国市场能力突出、拥有创新能力和核心技术的标的伟明环保（603568）、绿色动力（601330）和三峰环境（601827）。

风险提示：政策推进不及预期；宏观经济发展不及预期；CCER项目重启不及预期；垃圾焚烧发电项目建设进度不及预期等。