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2022年03月21日发布

投资要点

每周复盘：本周涨跌幅排名第 10，SW 乘用车 PE 处于 91%历史分位。SW 汽车下跌 0.6%，跑赢大盘 0.7pct。除 SW 乘用车外，SW 汽车零部件、 SW 商用载货车、 SW 商用载客车、 SW 汽车服务均呈下降形态。申万一级 28 个行业中，本周汽车板块排名第 10 名，排名靠前。估值上，自 2011 年以来，SW 乘用车的 PE/PB 分别处于历史 91%/90%分位，分位数环比上周+1pct/0pct；SW 零部件的 PE/PB 分别处于历史 62%/48%分位，分位数环比上周+1pct/-4pct。 横向比较，乘用车板块估值在 PE 方面高于白色家电低于白酒，PB 方面低于白色家电和白酒；汽车零部件板块估值在 PE 和 PB 方面均低于计算机高于传媒。（本周具体指2022.03.12~2022.03.19，下同，文中月份/季度前未注明年份者均默认为2022 年本年度）

景气跟踪：芯片短缺持续改善，零售环比上行；企业&渠道补库。乘联会口径，3 月 7-13 日乘用车零售日均销量 45,745 辆，同比+3%，环比+75%； 3 月前两周累计乘用车零售日均销量 41,767 辆，同比-4%，环比+60%；3 月 7-13 日批发日均销量 50,987 辆，同比-3%，环比+85%；3月前两周累计乘用车批发日均销量 45,842 辆，同比-11%，环比+66%。狭义乘用车 2 月产量 149.2 万辆，同比+31.4%，环比-27.0%；批发销量145.5 万辆，同比+26.9%，环比-32.6%。；2 月行业交强险 111.55 万辆，同环比分别为-10.76％/-48.83％。库存：2 月乘用车行业整体企业库存+3.7 万辆，渠道库存+19.3 万辆。

重点关注： 原材料价格小幅下降。 根据我们自建乘用车原材料价格指数模型，以玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材等五大原料价格指数加权，本周（03.14-03.18）环比上周（03.07-03.11）乘用车总体原材料价格指数-2.57%，玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材价格指数环比分别-2.43%/-2.16%/-5.38%/-3.75%/-2.27%。

投资建议：汽车板块回调已充分，坚定看好 2022 年汽车投资机会，建议超配！ 1）芯片 Q2 有望继续缓解+政策托底经济+刚性需求释放，国内乘用车交强险数据有望 Q2 同比实现持续转正，Q3 转正幅度继续提升。2）新能源汽车提价带来的需求观望市场反应已充分， Q2 有望订单和交付恢复。3）各家自主品牌积极推动海外战略，出口将持续进入高增长通道。 整车板块推荐【理想汽车+比亚迪+小鹏汽车+长城汽车+吉利汽车+长安汽车+广汽集团+上汽集团】，关注【蔚来汽车+小康股份+江淮汽车】。零部件板块推荐【德赛西威+华阳集团+伯特利+拓普集团+福耀玻璃+中国汽研+爱柯迪+华域汽车】，关注【星宇股份+继峰股份+均胜电子+旭升股份】。

风险提示：芯片短缺影响超出预期，乘用车价格战超出预期。