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2022年03月21日发布

核心观点

行业数据跟踪：节后旅游高峰，2月份海南接待游客同比+12.8%，环比+66.14%。2022年2月海南接待总游客（含过夜游客与一日游游客）1103.21万人次，同比+12.80%，环比+66.14%，疫情稳定下的节后游客量明显上升；2月份海南全省旅游总收入184.87亿元，同比+20.73%，环比+25.88%。

2月海南接待过夜游客同比+15.78%，岛内游客出行明显增多。2022年2月，海南接待过夜游客595.96万人次，同比+15.78%，环比+8.98%，与2019年同期相比增长2.89%。其中，海口市2月份接待过夜游客140.46万人次，同比21.53%，恢复至2019年同期的81.68%；三亚市2月份接待过夜游客244.46万人次，同比+15.17%，恢复至2019年同期的78.42%。

3月份全国疫情反复影响海南客流，离岛免税线下承压。三亚本地疫情叠加本月全国多地疫情反弹，造成海南3月份机场客流明显下降，海口机场进出港旅客环比2月同期减少37%（2月含春运高峰期），本周每日进出港旅客已不达4万人次，环比上周进出港旅客减少20%；三亚机场进出港旅客环比2月同期减少59%，本周每日进出港旅客已不达2万人次，环比上周进出港旅客减少18%。

投资建议：再次重点提示免税的长期逻辑——规模优势，以及中免对于规模优势的固化能力。建议关注当下中国中免[601888.SH]的价值投资属性。预计2021/2022/2023年公司归母净利润分别为95.91亿元/117.57亿元/165.09亿元，对应PE分别为38.02/31.02/22.09。

风险提示：国内疫情反复；促销折扣率波动；出入境政策变动。