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2022年03月21日发布

每周一谈：

2021 年国内环氧丙烷价格、利润均处于高位水平：

全年 PO 均价约 17000 元/吨，氯醇法工艺利润一度高达万元以上。

目前，国内环氧丙烷的主流工艺仍以氯醇法为主导，占比超过 50%。环保压力增大，氯醇法新增产能受限造成环氧丙烷供需紧平衡，价格、利润均有大幅的扩张。

供应端， 2022 年共计超 200 万吨/年新增产能有待投放，供应趋于过剩：

2021 年国内环氧丙烷总产量同比增长 30.16%， 4-8 月单月产量均高于 30 万吨。

2022 年共计超 200 万吨/年新增产能有待投放， 从路线上来看，拟建产能中共氧化法是主流，其次是 HPPO，氯醇法受政策制约难有新增。若较为保守估计，新增产能投放后，环氧丙烷供给增量也将在约 200 万吨/年。

而未来或只有部分规模较小的氯醇法装置会由于环保压力大、盈利性差而退出，大规模退出供应概率较低。目前，小于 10 万吨/年的氯醇法生产企业一共有 4 家（合计 29.2 万吨产能），即 3-5 年内全部退出， PO 供应能力仅影响 30 万吨。

需求端，聚醚多元醇占环氧丙烷需求总量的四分之三：

2021年，中国 PO 表观消费量 389 万吨，较去年同期增长 24.4%。下游消费结构中，聚醚多元醇、丙二醇和醇醚分别占比约 75%、 9%、 7%。

2021 年以来，下游汽车和冰箱产量增速回升拉动聚醚的需求，进而拉动 PO需求恢复较快增长。

下游聚醚工厂议价能力逐步增强：

2021 年，聚醚多元醇行业产量约 420 万吨，后续聚醚行业继续扩能释放，对环氧丙烷的消耗及占比率还将进一步提高，但聚醚产能增量不及环氧丙烷的情况下，预计聚醚行业未来议价权、主导性逐步上升。

建议关注万华化学、 红宝丽、隆华新材等聚醚产业链中具有产能规模化优势、工艺技术领先的龙头企业。

市场回顾：

板块表现： 本周中信一级石油石化指数涨跌幅-2.48%，位居 30 个行业指数第 23 位。本周上证指数涨跌幅-1.77%，中信一级石油石化指数相对上证指数-0.71%。石油石化子板块涨跌幅情况：其他石化（-0.5%）、炼油（-1.70%）、工程服务（-3.00%）、石油开采（-4.90%）、油品销售及仓储（-6.40%）、油田服务（-6.47%）。

个股涨跌幅： 本周石油石化板块领涨个股包括渤海化学（+7.98%）、昊华科技（+6.08%）、恒力石化（+3.71%）等；领跌个股包括海利得（-10.48%）、中海油服（-9.55%）、博迈科（-9.26%）、贝肯能源（-8.72%）、华锦股份（-8.15%）等。

风险提示： 政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格剧烈波动风险，全球新冠疫情持续恶化风险；