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2022年03月15日发布

1、半导体：俄乌冲突持续，乌克兰两大氖气供应商暂停营运俄乌军事冲突超过 2 周，乌克兰两大氖气供应商 Ingas 和 Cryoin已暂停营运，二者供应全球 45%-54%的半导体级氖气，断供后恐将带来氖气供应紧张及涨价潮，目前国内高纯氖气（100%）市场主流价已从 2 月中旬的 27000 元/立方米左右快速攀升至 35000 元/立方米以上，而 Supplyframe 表示，乌克兰以外公司需要花 9-24月才能大幅增加氖气产能，这或将导致晶圆制造成本升高，加剧全球芯片荒危机。目前看来惰性气体供应链处于合理状态，现阶段有大量库存及多元供应来源。我们认为俄乌局势短期不会明显冲击各厂商的惰气供应，但后续影响可能进一步扩大，建议关注国内半导体用惰性气体供应商。

当前半导体的需求虽然出现一定的结构性分化，但整体仍处于高景气度以及供需紧张的状态，预计 2022 年整体产能仍然偏紧，仍有结构性的缺货涨价。原有存量市场需求稳固，新能源车、风电光伏、5G、工业、服务器等应用升级带来增量需求，单一终端半导体含量提升。本土 Foundry、 IDM 持续扩产，承接国内 Fabless转移和新增的产能需求，国产化加速推进，产业链上下游环节全面受益。建议关注以下主线：国产化（材料、设备、 FPGA、模拟）、景气度（材料、设备、IGBT、MCU）、应用升级（IGBT、内存接口、CIS、存储）。

2、汽车电子： 2 月汽车零售总体走势较强，新能源车渗透率持续提升根据乘联会数据，2022 年 2 月乘用车市场零售达 124.6 万辆，同比增长 4.2%，环比下降 40.0%，总体走势较强。其中新能源车零售销量达 27.2 万辆，同比增长 180.5%，环比下降 22.6%，环比降幅要小于历年 2 月的走势。新能源车零售渗透率方面，2022 年 2月达 21.8%，较 2021 年同期 8.1%的渗透率提升了 13 个百分点。乘联会表示， 2022 年消费者更愿意采用私家车出行，出台稳定新能源汽车消费政策的效果明显提升， 2022 年新能源乘用车规模有望达到 550 万辆。

我们认为， 2022 年将成为智能化元年，未来五年自动驾驶将加速发展，并为产业链带来机遇。建议关注：传感器，功率器件，连接器，电池软板，电池结构件，显示，激光雷达。

3、消费电子：短期压力不改长期趋势，逐步进入中长期投资区间

本周消费电子板块周下跌-6.91%，其中龙头公司舜宇光学（-14.10%）、立讯精密（-6.45%）、歌尔股份（-7.40%）、传音控股（-11.93%）均出现较大幅度回撤。板块大跌主要反映几方面因素：（1）俄乌战争下全球石油、铜、铝等商品期货及航运运费大幅上涨，消费电子属于中游制造业，上游原材料涨价对于成本的压制较为明显；（2）西方国家对于俄罗斯的制裁，以及对于中概股的“临时退市清单”等规定，引发市场对于高度依赖海外大客户的苹果产业链的部分政策层面的担忧；（3）国内近期多地出现疫情，对于正常经济活动干扰加重，市场对于国内经济复苏和下游终端需求担忧加剧；（4）人民币汇率升值对于苹果产业链业绩带来不确定性。我们认为，对于消费电子产业链来讲，目前可能是最难的阶段，估值也几乎达到 18 年年底的最低水平，度过一二季度之后板块的业绩和估值都将得到修复。因此我们认为消费电子板块逐步进入中长期的投资区间，从时间和幅度维度上看，我们认为绝大部分下跌或已经完成，建议从两个思路逐步布局个股：1、龙头平台型公司，受成本上涨负面影响小，一季度业绩能够兑现；2、高增长细分赛道，具有结构性机会，如折叠屏等。

4、被动元件：MLCC 中长期需求旺盛，村田投资 120 亿日元扩产

为应对 MLCC 中长期需求增加的趋势（村田称，至少在未来 3 年内 MLCC 市场增长率将超过 10%），村田子公司计划投资约 120 亿日元，在石见工厂盖新厂房。该厂房将于 3 月动工，预计 2023 年 4 月竣工。此外，村田在泰国亦投资 120 亿日元建设 MLCC 新厂，已于 2021 年 7 月开始动工，预计在 2023 年 3 月竣工。按照村田的规划，到 2023 年上半年，将有 2 座新工厂建成，预计 MLCC 产能将进一步扩充。当前，随着行业库存调整进入尾声，MLCC 有望重启上行，艾睿电子 22Q1 市场调研报告显示，Q1 MLCC 交期和价格均呈现上升趋势，表明市场需求正在回暖。2022 年全年来看，预计消费市场下半年需求回升，汽车、通信、工控等市场需求强劲支撑，MLCC 市场全年需求预计较为旺盛和稳健。

5、投资建议：

半导体：设计及 IDM（思瑞浦、圣邦股份、芯朋微、澜起科技、晶晨股份、兆易创新）、设备（中微公司、精测电子、长川科技）、材料（沪硅产业）、功率半导体（士兰微、闻泰科技、时代电气、天岳先进）；汽车电子：电连技术、东山精密、联创电子、韦尔股份；消费电子：长信科技、长盈精密、立讯精密；被动元件：三环集团、顺络电子、风华高科。

6、风险提示：

中美贸易/科技摩擦升级风险；5G 应用不及预期；元件缺货造成终端出货不及预期；原材料成本上涨风险。