理工酷

2022年03月13日发布

动力煤坑口价出现较大幅度上涨。 截至 3 月 11 日，陕西榆林动力块煤（ Q6000）坑口价 1140.0 元/吨，周环比上涨 170.0 元/吨，较去年同期上涨 645 元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（ Q5500） 1015.0 元/吨，周环比上涨 150.0 元/吨，较去年同期上涨 552 元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（ Q5500） 1047.0 元/吨，周环比上涨 210.0 元/吨，较去年同期上涨 630 元/吨。

库存与拉运水平稳中有降。 本周秦皇岛港铁路到车 6844 车,周环比下降 6.09%；秦皇岛港口吞吐 55.3 万吨,周环比下降 1.25%。 截至 3 月10 日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存为 1022.0 万吨（周环比下降 58.00 万吨），锚地船舶数为 169.0 艘（周环比下降 2.00 艘），货船比（库存与船舶比）为 6.0，（周环比下降 0.27）。

保供政策逐步落实，各省煤炭库趋稳；海外煤价继续维持历史高位。截至 3 月 10 日，沿海八省煤炭库存 2828.30 万吨，周环比上涨 29.10 万吨（周环比增加 1.04%),日耗为 179.10 万吨，周环比上涨 1.90 万吨/日（ 1.07%），可用天数为 15.8 天，周环比持平。截至 3 月 11 日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价 940.0 元/吨，周环比持平。国际煤价，截至 3 月 9 日，纽卡斯尔 NEWC5500 大卡动力煤 FOB 现货价格 297.55 美元/吨，周环比上涨 126.15 美元/吨。截至 3 月 11 日，动力煤期货活跃合约较上周同期下跌 34.2 元/吨至 818.0 元/吨，期货贴水 122.0 元/吨。 2022 年 1 月份，欧盟煤炭进口同比增加 56%，出于对能源安全的考虑，目前欧洲减碳政策出现松动，多国表示将重启煤电或延迟煤电机组退役计划，支撑国际煤价高位运行。

焦炭方面： 价格提涨顺利，供需矛盾短期仍将持续。 截至 2022 年 3 月11 日，汾渭 CCI 吕梁准一级冶金焦报 3160 元/吨，周环比上涨 200 元/吨， 月环比上涨 23.4%，同比上升 40.44%。 港口指数： CCI 日照准一级冶金焦报 3630 元/吨，周环比上涨 250 元/吨，月环比上升 26.4%，同比上升 51.25%。 供给方面，两会期间环保管控严格叠加部分地区原材料采购吃紧，焦企开工继续小幅回落；需求方面，下游积极复产，刚需回升，产地库存继续保持降库态势，未来焦炭价格仍有看涨空间。

焦煤方面： 煤源紧张状态持续。 截至 2020 年 3 月 10 日， CCI 山西低硫指数 3335 元/吨，周环比上涨 517 元/吨，月环比上涨 790 元/吨； CCI 山西高硫指数 2913 元/吨，周环比上涨 428 元/吨，月环比上涨 705 元/吨； 灵石肥煤指数 2700 元/吨，周环比上涨 250 元/吨，月环比上涨 350 元/吨；蒲县 1/3 焦指数 2500 元/吨，周环比上涨 300 元/吨，月环比上涨 600 元/吨。 煤源紧张导致下游焦企原料煤到货不足，目前仍以补库存为主，带动焦煤价格继续上行。

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面、公司面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。 按照煤炭行业周期特性，目前已进入煤炭消费淡季，但是如我们此前报告中提到的，我国电力消费结构发生改变，导致全社会用电量继续高速增长，电煤需求旺盛；供给层面，由于“十三五”期间煤炭采掘投资严重不足，叠加煤矿资源自然枯竭衰减，动力煤产能增量难寻，焦煤产量严重不足； 同时俄乌冲突导致海外煤价高企，煤炭供需格局依旧偏紧，符合我们此前“淡季不淡”的预期。宏观来看，过去五到十年全球煤炭、油气资本支出严重不足，叠加货币持续超发，一起导致了本轮能源大通胀。 现阶段行业基本面、政策底层逻辑与直接效果均利好板块估值修复提升，再考虑今年上半年业绩高增的确定性，当前是逢低配置煤炭板块最好的阶段。 投资评级：我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。 建议关注 3 条投资主线： 一是低估值、高股息动力煤龙头兖矿能源、陕西煤业、中国神华； 二是兼具资源稀缺性和显著成长性的平煤股份、 盘江股份；三是国有煤炭集团提高资产证券化率带来的外延式扩张潜力较大的山西焦煤及晋控煤业。

风险因素： 重点公司发生煤矿安全生产事故；宏观经济大幅失速下滑。