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2022年03月08日发布

受春节假期因素影响，2月车企新能源车销量环比下降，符合预期；2022年2月新能源汽车企销量情况陆续发布，但受春节假期等因素影响，部分车企销量略有下降。蔚来汽车今年2月交付6131辆汽车，同比增长9.9%，环比下降36.3%，加上1月交付9652辆汽车，本年度前两个月合计交付15783辆，同比增长23.3%。理想汽车2月交付8414辆理想OEN，同比增长265.8%，环比下降45.8%，加上1月份交付的12268辆理想ONE，本年度前两个月共交付20682辆，重回冠军位置。小鹏汽车2月交付6225辆汽车，同比增长180%，环比下降约107.6%。其中小鹏P7交付3537辆，小鹏P5交付2059辆。加上今年1月份交付的12922辆汽车，本年度前两个月合计交付19147辆。零跑汽车2月交付3435辆，同比增长447%，环比下降57.5%，今年前两月累计交付11520辆。哪吒汽车2月交付7177辆车，同比增长255%，环比下滑35.35%，今年1月交付11009辆，本年度前两月累计交付18126量，同比增长332%。根据2021年全年的总交付量和2022年1月的交付量，小鹏汽车在以上几家造车新势力中排名第一。但2022年2月，理想汽车的交付量反超小鹏汽车

特斯拉中国2月共交付2.9万辆，相比1月19346辆数据有所上升。而比亚迪今年2月交付87473辆，大幅领跑行业，但相比1月交付的92926辆仍下滑了5453辆，环比下滑5.9%。其中，纯电4.3万辆，同比增长451%，汉、唐、海豚等重点车型表现突出；插混4.4万辆，同比增长1836%，宋PlusDM-i、唐DM-i等高价位车型销量占比提升。

建议：新能源车产销量年初以来持续强势，但上游电池级碳酸锂供不应求，带动正极材料价格快速上涨，锂电池厂商盈利能力有所承压。继续推荐竞争格局较好的中游环节，看好具备成本优势和性能优势的龙头公司：1）正极&前驱体：产销增速可观，未来磷酸铁锂需求空间打开，三元正极高镍化趋势明确，龙头企业积极扩产，抢占高端前驱体市场份额；2）锂电池厂商：尽管电池级碳酸锂大幅提价，锂电池厂商盈利能力有所承压，但我们依旧看好全球汽车动化进程，看好龙头电池企业市值成长空间，可适当逢低买入；3）竞争格局和盈利水平较好的隔膜赛道：头部隔膜企业毛利率近三年保持在40%以上，头部企业满产满销，刚性扩产周期下龙头优先受益需求市场的增长，随着海外电动化进程推进，企业海外客户结构占比提升有望进一步提升盈利；4）电解液赛道：随着电解液的扩产，市场对其周期性有所担心，头部公司受益于长协订单，2022年价格扰动的影响有所平抑，且通过加码新型锂盐业务进一步凸显成本和利润优势；5）锂电设备：十四五高速成长期，动力电池开启第二次扩产潮，叠加海外需求快速增长，主要锂电池厂商加快在欧洲的布局，中国龙头锂电设备企业将获取新的需求增长点；6）锂电铜箔赛道：2022年供给缺口确定性强，头部企业有望优先受益。

风险提示

新能源车产销不及预期、政策不及预期；订单新接或交付低于预期；技术更新的风险；市场竞争加剧风险；供应链短缺风险等。