理工酷

2022年03月07日发布

核心要点：

新能源汽车板块估值高，但是上市公司业绩高增长，高估值可以被消化

2021年12月、2022年1月新能源汽车股票大幅杀跌，考虑主要还是经历前期快速上涨，市场存在畏高情绪，叠加年末/节前流动性影响。2022年2月以来，新能源汽车股票企稳反弹，特别是随着年报陆续揭晓，业绩高增长的品种表现出色。截至2022/2/28，近一年万得新能源汽车指数上涨41.9%，然而估值（PE,TTM）反而下降18.1%至62.2倍，估值明显下降，主要是公司盈利显现。我们认为2021年新能源汽车销量高增长，产业链景气高涨，相关上市公司业绩表现值得期待，高估值可以被消化。当前时点已经临近上市公司年报/一季报密集披露期，随着相关上市公司2021年度报告发布，业绩高增长得以兑现，新能源汽车板块估值有望进一步下探。

雅保2022年产量指引不及市场预期，锂供应紧张短期内恐无法缓解

雅保发布2021年度报告，雅保2021年锂盐产量8.8万吨，2022年锂盐产量指引10.6-11.4万吨（+20-30%），对应锂盐增量1.8-2.6万吨。雅保在2022年有三处锂盐工厂投产，还有Wodgina锂辉石矿山复产，被认为是2022年锂供给增量主力之一，但是雅保给出的2022年产量指引却不及市场预期，反映产能爬坡缓慢，锂供应紧张短期内恐无法缓解。

全球动力电池装机量榜单发布，宁德时代龙头地位稳固、一家独大；造车新势力纷纷寻求二供，以期摆脱依赖

2/7韩国市场研究机构SNEResearch发布2021年全球动力电池装机量榜单，前十名依次是宁德时代、LG新能源、松下、比亚迪、SKOn、三星SDI、中创新航、国轩高科、远景动力、蜂巢能源。宁德时代再次霸榜，并且相较LG新能源拉开差距，龙头地位稳固、一家独大；SKOn发展激进，已经超越三星SDI位居第五；松下、远景AESC增速较慢。2/24欣旺达汽车电池有限公司获19家企业合计增资24.3亿元。其中，理想汽车关联企业江苏车和家汽车有限公司领投4亿元。前有蔚来汽车引入中科院物理所背景专长固态电池的卫蓝新能源，后有小鹏汽车引入中创新航，算上此次理想汽车关联企业领投欣旺达汽车电池，羽翼渐丰的造车新势力纷纷寻求宁德时代以外的动力电池供应商，以期摆脱依赖。

投资建议

随着业绩高增长兑现，新能源汽车板块高估值的情况已经有所缓解，建议保持关注。各细分板块中，锂业公司受益于供需矛盾下锂价飞涨，业绩弹性非常大；我国锂电材料公司在全球新能源汽车供应链中至关重要、难以替代，可以享受国内外新能源汽车市场高增长，且随着行情纵深演绎，市场对其挖掘日渐深入；传统车企是价值谷地，多年来市场几乎无视传统燃油车企积极转型新能源汽车，长远来看存在价值重估机会。维持行业“增持”评级。

风险提示

新能源汽车行业受政策影响大，景气波动剧烈；行业竞争加剧。