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2022年03月07日发布

川财月观点

本月工业金属与黄金价格均有上涨，有色板块个股表现较好。有色金属行业指数上涨 15.5%,有色金属板块在 28 个子行业中涨幅排名第 2。随着俄乌局势进一步升级，国际金价涨至 1940美元之上，刷新了自 2021 年初以来的新高。

预期逐步消化，黄金上涨阻力逐步消失。 当前市场一直关心及讨论的问题是俄乌战争是否会带来令黄金价格的持续上涨，即黄金的避险溢价持续放大的可能性有多少。从当前已公布的全球通胀数据观察，欧洲和美国的 CPI 涨幅，分别创下 25 年和 31 年来的最高。另一方面，当前美元黄金定价较通胀平价下的定价出现较大幅度的折价，也显示出黄金的通胀溢价仍处发酵阶段。当前市场对于未来加息的预期正愈发强烈，预期本轮加息过程中金价将持续坚挺。一方面，随着时间临近三月，黄金价格仍持续坚挺，说明当前加息对黄金的利空作用正在减弱，市场预期正在逐步消化中。另一方面，预期本次加息对金价影响有限。在过去 6 次加息期间，美国 CPI 的同比增速均持续提高，加息对通胀难产生本质影响。后续金价继续走强的概率较大。年初以来由于对美国高通胀和货币政策的重新定价推动美国股债双杀，黄金避险属性重新获得资金青睐，包括黄金相关股票、黄金 ETF 和黄金期货在内的投资标的获得资金流入。短期内，俄乌问题很难快速缓解，后续黄金价格预计将在美联储加息预期和地缘政治等因素下继续走强的概率较大。

锂盐需求持续改善，价格继续抬升。磷酸铁锂产量增幅较大，锂板块价格快速上涨。根据 2022年 1 月相关数据显示，动力电池产量大幅增加，其中磷酸铁锂增幅较大。生产方面，三元电池产量 10,815.30 兆瓦时，同比+57.95%，磷酸铁锂电池产量 18,790.10 兆瓦时，同比+261.79%。在装车量方面，磷酸铁锂装车量占比增加。三元电池装车量 7299.9 兆瓦时，同比+35.22%，磷酸铁锂电池装车量 8873.9 兆瓦时，同比+172.72%，装车量市场份额方面，三元电池占比+45.13%，同比去年-17.26pct，磷酸铁锂占比+54.87%，同比去年+17.26pct。锂板块的价格也在磷酸铁锂厂家的需求带动下，持续走高。春节后至今，碳酸锂价格走势继续迅猛，在短短两周时间较节前涨幅已经超过 5 万元/吨。叠加当前估值已经回归相对合理位置，建议关注两条投资主线。一是成本压力缓解和毛利回升的电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等；二受供需支撑锂价高位有望实现超额利润的锂资源公司：科达制造、盛新锂能、天齐锂业等。

风险提示：宏观经济不及预期、 磷酸铁锂需求不及预期。