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2022年03月07日发布

部分小家电和厨电公司陆续发布 2021 年业绩快报，2021 年内销复苏缓慢，外销增速放缓；新兴品类表现优于传统品类。原材料价格持续上涨、海运成本上升，业绩承压。在此环境下，家电企业仍表现出了极强的经营韧性、推出高端化、智能化系列产品，加速推动多品类下的套系化整合与成套化推广；挖掘市场需求不断推新品类，新兴品类渗透率持续提升。

小家电：1）营收端，从已经公布 2021 年业绩快报的小家电公司来看，传统小家电公司 21Q4 营收增速环比 21Q3 有所改善， 在去年同期高基数压力下， 2021 年整体厨小电市场景气度较弱，小家电企业通过纷纷寻求经营突破，积极拥抱线上流量入口，加快推陈出新节奏，保持营收稳步增长。智能小家电品类仍保持较高景气度。21Q4 石头科技/极米科技/光峰科技/倍轻松收入增速分别为 29.6%/45.8%/18.9%/23.8%，保持较高的增速水平。各品牌通过不断推新，升级产品性能，催化市场需求；结合消费者购买习惯，把握双 11、双 12 等大型电商购物节点，并通过抖音、快手等社交媒体充分引流。2）业绩端，多地疫情散发，原材料价格上涨及营销投入增加，业绩增速有所承压，极米科技业绩表现亮眼。从已披露 2021 年业绩快报的小家电公司来看，除极米科技外，主要小家电公司业绩增速不及收入增速。原材料价格上涨，成本压力上升；四季度为电商大促重要节点，营销投入力度有所增加；线下门店经营仍受疫情影响，但租金、人员工资等固定费用为刚性支出；海外运力紧张，运输成本高，对盈利能力有所拖累。极米科技 21Q4 归母净利率 13.4%，同比+3.3pct，业绩增速超过市场预期，高端系列产品 RS 系列畅销，产品结构持续优化；公司自研光机比例上升，持续带动毛利率水平提升。

厨电：1）营收端，电商渠道保持高增，新兴品类领跑市场。从已经公布 2021 年业绩快报的厨电公司来看，21Q4 老板电器/浙江美大营收增速分别为 23.0%/6.7%，分渠道来看，线上渠道高速增长，线下零售缓慢复苏。分产品来看，传统厨电品类进入需求相对稳定，龙头市占率提升的通道中，龙头品牌依靠多年的品牌积累，在带有升级属性的更新需求中具备更高的竞争优势；近两年不断优化产品结构，有效提高产品均价，带动品牌市占率提升。以洗碗机、嵌入式蒸烤一体机、集成灶为代表的新兴厨电品类，仍保持了较高的景气度。根据奥维云网数据，2021 年集成灶/ 洗碗机/ 嵌入式复合机线上销售额增速分别为+31.37%/+9.22%/+26.98%，线下销售额增速分别为+57.11%/+12.26%/+23.89%。2）业绩端，原材料价格上涨，产品结构升级盈利能力保持稳定。

投资建议

关注地产政策边际变化对于后周期家电需求的带动， 原材料成本、海运成本压力缓释以及高端化、套系化趋势对版块盈利弹性的增厚效应 ；看好新品类中长期市场扩容，与品牌意识的崛起势力。建议关注：海尔智家、美的集团、格力电器、火星人、亿田智能、浙江美大、老板电器、科沃斯、石头科技、倍轻松、极米科技。

风险提示

1）宏观经济不及预期；2）新冠疫情重新加重；3）原材料价格上涨。