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2022年03月07日发布

投资要点

行业观点及建议：

政府工作报告提出要“有序推进碳达峰碳中和工作”，并且“继续支持新能源车消费”，双碳大方向再次得到明确。能耗“双控”向碳排放“双控”转变过程中，“风光”和“新能源车”减碳均为重要抓手。短期：光伏全球装机将达到220GW以上，同比增长超40%，且全球Q1需求旺盛，国内21Q4项目延期淡季不淡，海外多地退补抢装；多省市十四五海上风电规划超预期；锂电产业链排产持续旺盛。中长期：针对新能源消纳、储能经济性、锂和硅料等产业链上游成本过高、电力市场改革等问题，我们认为国家相关部委会持续密集出台支持政策予以完善，行业发展将更为扎实，继续建议投资者关注新能源相关产业链龙头公司长期投资价值。

内容解读：

“有序推进”定调：去年各地出现了一系列运动式、突击式减碳现象，中央果断进行了纠正，并在中央经济工作会议明确强调“坚定不移推进双碳，但不可能毕其功于一役"。“先立后破”节奏：去年受煤炭供给紧缺因素，煤炭价格出现了快速上涨，多地出现缺电限电情况，包括新能源产业在内的工业制造业均出现了不同程度的生产受限现象。我们认为其核心在于煤炭、火电等化石能源快速退出，而可再生能源发展速度未能及时跟上所致（2021年底风光合计装机635GW,占装机比例26.7%，风光伏发电量占比约11%）。“先立后破”意味着先提升整体电力装机等一次能源供给保障水平，再去进一步优化一次能源结构。强调“电网消纳”：相比于21年政府工作报告，新增提到要提升电网对于可再生能源发电的消纳能力，在储能等柔性资源无法实现经济性时，电网是消纳“第一责任人”。“金融+政策”措施：①报告提及推动能耗双控向碳排放双控转变，向碳排放考核有两条路径：提升原煤、原油、天然气等化石能源效率，降低其碳排放；提升无碳排放的新能源发电占比。②去年人民银行通过金融机构推出了“碳减排支持工具”，向碳减排领域相关企业发放利率仅为1.75%的碳减排贷款。22年我们认为还会有一系列降碳激励政策会落地，其中包括海上风电地补、储能地补、新能源充换电补贴、新能源车下乡补贴等。

投资建议：

光伏：伴随平价时代来临，全球风电、光伏进入新一轮装机高增时期，建议重点关注受益于硅料等成本下跌盈利能力改善的一体化组件环节，储能驱动第二增长曲线的逆变器环节；新能源车：下游正极厂商锂盐库存下降，A00减产，锂盐价格加速向上有望提前见顶，新能源车产业链板块性投资拐点将至，重点关注隔膜、负极等供需紧平衡环节，逐步关注锂电池投资机会。电网：重点关注电力物联网、新能源消纳等业绩高成长环节。

风险提示：硅料和锂盐价格持续位于高位；新能源车销量大幅下滑