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2022年02月21日发布

投资策略：本周煤炭板块表现强势，我们认为推动板块上涨的动力有如下几个方面：（1）供给端的约束强于预期，而稳增长背景下的需求端将明显扩张，供需偏紧的格局难以改变，叠加近期国际煤价持续性倒挂，煤价在高位水平或将继续兑现，板块一季度甚至全年的盈利或将好于预期。2、风险释放充分，行业盈利稳定性预期得到提升，前期板块经历了大幅调整，对政策意图和容忍度有了较强的认知，政策默认的中高位煤价提升了盈利稳定性预期，有利于提升板块估值和市场配置的信心。3、2022年以来A股市场整体赚钱效应偏弱，对低估值、现金流充沛、高分红板块有了增加配置的需求，而煤炭板块完全符合上述条件。以上三点，目前没有看到边际走弱的迹象，继续坚定看好煤炭板块的表现。个股推荐方面，长协占比高的公司业绩增长更稳健、市场煤占比高的公司估值更有吸引力，煤种优势大或者产量有增长逻辑的公司具有较强的阿发属性，此外积极布局能源转型的煤炭股也将得到估值提升的机会。动力煤股建议关注：晋控煤业、陕西煤业、兖州煤业、中国神华、中煤能源、电投能源、昊华能源。冶金煤股建议关注：潞安环能、平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、冀中能源、山西焦化。无烟煤建议关注：兰花科创。焦炭股建议关注：美锦能源、金能科技、中国旭阳集团、开滦股份、陕西黑猫。

动力煤小结及展望：再提限价要求，主产区煤矿普遍执行。截至2月18日，5500大卡山西产动力煤价格1000元/吨，周环比下跌10元/吨。供给方面，晋北地区环保检查严格，煤炭发运受限，叠加春节假期后部分煤矿还没有恢复正常生产，国内供应偏紧，政策再提限价要求，主产区煤矿坑口价700元/吨（5500大卡）逐步落地。进口方面，进口市场价格松动但交易仍较为稀少，目前外盘价格高，中高卡煤种发运国内价格倒挂，观望增多。需求方面，由于近期降雪以及政策影响，煤矿拉煤车较少，市场观望较多，下游采购积极性不高，目前以刚需和长协发运为主。整体而言，整体供应偏紧，电厂日耗逐步攀升，后期多关注煤矿产能的恢复情况。

炼焦煤小结及展望：需求或迎来边际改善。截至2月18日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）2500元/吨，环比下跌330。本周炼焦煤价格仍以下跌为主，下跌煤种主要为配焦煤和调价较慢的骨架煤种。不过随着近两日煤矿出货转好，且在竞拍成交提振下，个别煤矿报价开始探涨。供给方面，春节过后除乌海地区煤矿复产缓慢外，其他地区煤矿基本均已恢复正常生产，供应端继续出现增量，汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比增加30.78万吨至926.40万吨，产能利用率周环比上升3.06%至92.01%。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸本周通关4日，日均通关仍仅为104车（周环比+28车）。需求方面，本周部分低库存焦企开始适当采购，但仍以小单采购为主，部分贸易商也开始适当小单囤货，需求端整体偏弱，但有转好迹象，随着稳增长政策发力，开春后钢厂复工预期强劲，下游焦炭需求或有好转。

焦炭小结及展望：供需回暖，稳中偏强。截至2月18日，唐山地区二级冶金焦价格为2810元/吨，周环比持平。全国平均吨焦盈利约为-61元/吨。供给方面，随着市场情绪逐渐好转，且北方钢厂有较强的复产预期。需求方面，下游钢厂开始适当增库，加之贸易商分流货源影响焦企走货顺畅，库存多降至低位水平。整体来看，焦炭供需两端均有所提升，煤矿出货好转，部分煤矿竞拍价格出现上涨，后续关注焦企库存变化情况以及基建地产等行业改善情况。

动力煤：港口煤价下跌，港口库存减少。（1）截至2月18日，5500大卡山西产动力煤价格1000元/吨，周环比下跌10元/吨。（2）截至2月17日，纽卡斯尔动力煤价格为233.69美元/吨，周环比下跌5.5%。（3）截至2月18日，秦皇岛港铁路调入量50.10万吨，周环比减少5.1万吨。秦皇岛港煤炭港口吞吐量为50.10万吨，周环比增加5.9万吨。（4）截至2月18日，秦皇岛港库存502万吨，周环比增加1万吨。长江口煤炭库存量294万吨，周环比减少19万吨。

焦煤：国内焦煤价格下跌，焦化厂库存环比下降。（1）截至2月18日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为2500元/吨，周环比下跌330。（2）截至2月17日，峰景矿硬焦煤价格459.75美元/吨,周环比上升0.11%.（3）截至2月18日，国内独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存1151.50万吨，周环比减少47.5万吨。

焦炭：价格环比持平，焦化厂开工率下降。（1）截至2月18日，唐山地区二级冶金焦价格为2810元/吨，周环比持平。（2）国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率68.10%，周环比下降1.40%；(3)截至12月24日，全国高炉开工率45.99%，周环比下降0.42%。（4）截至2月18日，国内样本钢厂（110家）焦炭库存748.97万吨，周环比减少3.67万吨；截至2月18日，三类焦化企业（产能<100万吨；产能100-200万吨；产能>200万吨）焦炭总库存118.50万吨，周环比减少2.60万吨。

行业要闻回顾：（1）能源绿色低碳转型目标愈加清晰（2）市场监管总局、国家发展改革委、证监会联合提醒告诫部分铁矿石贸易企业（3）国务院总理：增加煤炭供应保障正常生产和民生用电（4）海运市场中国买家采购停滞印尼动力煤价略有回落（5）新理念下，高能耗企业用煤指标出现“松绑”。

风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等；煤炭进口影响风险。