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2022年02月21日发布

投资摘要：

每周一谈：

进入2022年，BDO市场价格明显下滑，从1月初的3万元/吨以上下滑到2.5万元/吨附近，跌幅高达16%。主要是由于临近春节，最大的下游—氨纶行业周度开工负荷持续下降，氨纶对原料PTMEG的消耗减少，PTMEG对BDO的消耗也在同步减少，而上游开工持续高位，出现短期的供需失衡。我们认为，下游氨纶以及PBAT将提供较强的需求支撑，BDO价格有望迎来反弹，这对于具备相关布局的公司形成利好。

新产能投放推迟，随着BDO价格持续走高，2021年以来超过10家企业宣布新建BDO产能，未来5年拟建产能超过800万吨，约为目前产能的4倍，但是考虑到产能投放周期，今年只有万华化学的10万吨/年和东华天业的30万吨/年装置投产，其他大部分装置要到2023年以后才能落地。

下游需求持续向好，在新增产能短期难以释放的情况下，下游需求反而持续爆发，2022年供需错配格局有望延续。BDO下游产品主要有PTMEG、PBT、PBAT等，作为最主要下游，氨纶行业开启新一轮产能扩张周期，十四五期间，氨纶产能有望翻番，氨纶行业年产能将达200万吨左右。根据测算，到2025年国内氨纶行业对BDO的总需求为198万吨。另外关注可降解塑料PBAT对于BDO的需求。虽然目前占比仍然较低，但是在禁塑令的推动之下，可降解塑料的推广有望加速，2025年PBAT对BDO的消耗量预计超过385万吨，对BDO市场形成强劲支撑。

投资策略：尽管BDO行业未来面临较大的产能投放压力，但是实际释放要到2023年以后，而下游氨纶以及PBAT的需求有望大幅增加，推动BDO价格迎来反弹。建议布局具备原材料优势和规模优势的中泰化学以及君正集团等行业龙头。

市场回顾：

板块表现：本周中信基础化工板块上涨3.1%，上证综合指数成份上涨1.9%，同期上证综合指数相比，基础化工板块领先1.2个百分点。子板块方面，本周基础化工子板块以上涨为主，其中钾肥、磷肥及磷化工、锂电化学品、碳纤维、无机盐等子板块涨幅居前；民爆用品、氨纶、涂料油墨颜料、轮胎、聚氨酯等子板块跌幅居前。个股涨跌幅：本周基础化工板块领涨个股包括雅本化学、清水源、*ST澄星、时代新材、云天化等；领跌个股包括壶化股份、三棵树、保利联合、南岭民爆、高争民爆等。

风险提示：国际油价波动的风险，全球疫情反复的风险等。