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2022年02月15日发布

投资要点

1月批发销量同比+7.5%

1月广义乘用车批发销量220.2万辆，同/环比分别+7.5%/-8.6%。1月狭义乘用车零售销量209.2万辆，同/环比增速分别为-4.4%/-0.6%。1月总体销量略超预期，一方面由于春节假期原因，1月26日开始产销处于半停顿状态，相对损失3-5天销量；另一方面1月份天津等地因疫情停工和封控措施，使部分厂家生产节奏受到了影响，如一汽丰田天津工厂和一汽大众天津工厂等。

新能源批发1月开门红，渗透率维持19%高位

1月新能源车保持高景气，批发41.2万辆，同/环比增速分别为141.4%/-18.5%，渗透率为19%。分企业看，1月新能源批发销量破万辆的有7家自主品牌和4家新势力品牌，其中比亚迪/上通五菱/奇瑞/吉利/广汽埃安/上汽自主/长城销量分别为9.29/4.00/2.12/1.70/1.60/1.44/1.38万辆。新势力中，上海特斯拉/小鹏/理想/蔚来销量分别为59845/12922/12268/9652辆，二线新势力中合众/零跑快速上量，月销分别为11009/8085辆。主流合资品牌中，南北大众新能源1月销量13661辆，占据主流合资新能源59%的份额。

自主份额持续提升

从结构上看，1月份豪华品牌零售销量29万辆，同比下降5%；主流合资品牌零售86万辆，同比下降17%，其中日系品牌份额为19.2%，同比下降2.2pct，德系份额23.5%，同比下降2.3pct，美系份额8.2%，同比下降1.2pct。自主品牌零售销量94万辆，同比增长11%，环比增长1%，市场份额45.5%，同比增长6.4pct，较2021全年的44%也上升了2.4pct。自主品牌头部企业表现依然强劲，得益于在新能源市场获得明显增量。

投资策略

2021年芯片短缺背景下销量承压，行业库存处于历史低位，补库周期+需求恢复，预计2022年乘用车销量增速在10%以上。整车领域，2022年自主崛起将持续演绎，主要有以下三大因素驱动：1）纯电主流价格带供给改善，车型进一步丰富；2）自主迎来混动元年，挑战10-20万燃油车市场；3）智能化加速，自主优势更为明显。我们认为今年新势力+特斯拉+头部自主市占率有望持续提升。零部件领域，随着下游主机厂格局变化，新势力和头部自主市场份额将持续提高，电动智能时代车型迭代速度加快使得车企对零部件企业响应服务效率的要求大幅提升，过去固化的整零关系有望打破，国产零部件产业链顺势崛起，同时电动智能加速推进催生了大量增值零部件和产业新趋势，看好国产崛起与电动智能，持续重点推荐四大细分领域：一体化压铸、驾驶智能化、座舱智能化、乘用车座椅国产化。

乘用车：重点推荐比亚迪、吉利汽车（H）、长城汽车；建议关注小鹏、理想和蔚来。

零部件：重点推荐文灿股份（一体化压铸）、伯特利（线控制动）、上海沿浦和继峰股份（乘用车座椅国产化），以及拓普集团和新泉股份（特斯拉产业链）等，建议关注华阳集团（HUD）、中鼎股份(空气悬架)、爱柯迪(轻量化)等。

风险提示

乘用车销量不及预期；宏观经济不及预期；芯片供应不及预期。