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概述
2022年02月14日发布
内销家居板块
持续看好“内需+2C”为主的软体家居赛道。渠道力方面, 软体家居具有“线上无法取代线下”“大宗无法取代零售”的天然壁垒,头部企业在 KA 卖场逐步占据核心位置,以多品类模式在同一卖场开设系列店,把握线下流量入口,地方性及中小品牌或将逐步失去成交场景,从而退出核心市场竞争; 产品力方面, 过去几年国内软体企业依托收购海外品牌、和海外设计师合作开发等方式,产品力得到显著提升,叠加“国潮崛起”消费思潮,消费者对国产家居品牌的接受度提升; 软体大宗影响小, 软体家居消费属于个性化消费,精装房不配套,因此大宗业务收入占比很低,个别地产企业的波动对公司账期及短期业绩几乎不产生影响。结合估值性价比,持续看好“内需+2C”为主的软体龙头【喜临门】、【顾家家居】、【敏华控股】;定制板块优选业务结构良好且管理能力强的【欧派家居】、【志邦家居】。
铝塑膜板块:
铝塑膜行业整体来看, 目前处于供不应求状态,铝塑膜需求目前核心驱动力是软包电池出货量快速增长,未来增量或源于两轮电动车、储能电池、固态电池等领域。据 EVTank 及利元亨招股说明书数据,全球软包电池出货量占比由2012年的23.93%提升至2020年的55.83%, 2020年出货量107.7GWh,YOY+28.1%; 竞争格局来看, 全球铝塑膜主要被日本企业垄断,其中大日本印刷( DNP)占据全球 50%市场份额,昭和电工占据 20%市场份额。目前国内铝塑膜技术取得进展,产品性能和可靠性提升,供应体系逐步完善,形成上下游良性循环反馈,处于国产替代化的前夜。推荐【紫江企业】,核心逻辑是国产替代,本质原因是技术进步及上下游供应体系逐步完善, 21Q3 公司铝塑膜单价 16.8 元/平米, 21H1 均价 16.0 元/平米, 20 年均价 15.5 元/平米,单价持续环比提升,行业竞争格局良好。
金属包装板块:
金属包装:行业受益二片罐提价,竞争格局改善,预计 21 年普遍实现较高增长。 1) 昇兴股份:预计 21 年实现归母净利润 1.66 亿元-1.82 亿元,同比增加 1116.9%1232.73%,公司主要产品市场需求和订单同比大增,尤其新增能量饮料客户订单增长态势显著,带动制罐与灌装业务双增,此外,高端铝瓶已成为公司新核心利润增长点之一; 2) 嘉美包装:预计 21 年实现归母净利润 1.57 亿元-1.74 亿元,同比增加 355.82%403.8%,公司在传统植物蛋白饮料、含乳饮料等领域的老客户所占市场份额持续扩张,并且新拓展功能饮料头部品牌客户,此外, 2021 年新开发果冻汽水、燕麦奶、厚椰乳、椰奶、豆奶、咖啡等细分领域里的一批市场领先品牌客户,纸易拉罐、 ABC、SBC 等创新产品商业化运用于多个强势品牌。
林业碳汇:
中国有望成为全球最大的碳交易市场,林业碳汇为 CCER 项目中的“黄金”。全球碳市场覆盖全球 16%温室气体排放、全球 54%GDP 值、近三分之一人口,预计 2021 年全球碳市场配额总量超过 75 亿吨; 2019 年中国二氧化碳排放量全球占比 28.8%,有望成为全球最大的碳交易市场!林业碳汇作为“碳中和”进程中的“负碳”途径,具备碳汇量大、成本低、生态附加值高等特点,是 CCER 项目中的“黄金”。
《造纸行业“十四五”及中长期高质量发展纲要》发布,提出积累碳汇和生物质资源。 2021 年 12 月 10 日,中央经济工作会议通稿中强调“要科学考核,新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制,创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变,加快形成减污降碳的激励约束机制,防止简单层层分解”; 2021 年 12 月 17 日,北京绿色交易所恢复收取 CCER 交易相关所有费用; 2021 年 12 月 24 日,《造纸行业“十四五”及中长期高质量发展纲要》提出五大发展目标,其中包括积累碳汇和生物质资源等。建议关注【岳阳林纸】。
新型烟草板块:
近期电子烟政策密集出台,政策规范促进行业有序发展。 2021 年 11 月 30日,国家烟草局发布关于征求《电子烟》国家标准(征求意见稿)意见的通知,拟在发布后 3-5 个月正式实施。 2021 年 12 月 2 日,国家烟草专卖局公开征求对《电子烟管理办法(征求意见稿)》的意见。 我们认为: ( 1)从监管来看,电子烟整体监管基本与卷烟保持一致。所有环节均需要许可、批准,并采取统一集采平台销售;( 2)现有电子烟竞争格局将被打破,电子烟进入专卖时代。产品端看重合规及品质,利好具备高生产标准、高技术储备及高资金储备的生产商;渠道端电子烟国代、省代、市代将面临洗牌,批发类企业需要申请批发牌照。建议关注【集友股份】、【 思摩尔国际】、【劲嘉股份】。
造纸板块:
目前大多数纸种价格处于低位,其中文化纸、白卡纸价格处于底部, 我们认为造纸行业或出现供需紧平衡状态,“双控”政策有助于限产保价、提升下游补库意愿,改善行业供求。 ( 1)短期: 关注后续需求(核心因素)、限电政策力度及持续性、新产能投放进度; ( 2)中长期: “双控”政策有助于加快中小企业产能出清,大厂更易通过新项目审批,行业集中度进一步提升。建议关注自备电比例较高企业【太阳纸业】、【山鹰国际】、【博汇纸业】、【晨鸣纸业】【岳阳林纸】。
风险提示: 业绩预告数据仅为初步核算数据;地产销售、竣工不及预期;原材料价格上行风险;行业竞争加剧;中美贸易摩擦风险等。
如果遇到文件不能下载或其他产品问题,请添加管理员微信:ligongku001,并备注:产品反馈
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