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2022年02月11日发布

2022年开年以来，工程机械板块曾一度活跃，迎来低估值修复行情。“稳增长”背景下，当前政策放松的方向已被反复确认，基建板块自2021年11月起景气度有所回升，节后传统基建板块延续反弹。我们认为A股阶段性主线仍是“稳增长”，具备政策边际改善的基建与地产相关产业链将受益，由此带动工程机械板块回暖。目前，工程机械板块仍处于相对低的估值水平，节后估值修复行情可期。

工程机械阶段性估值修复可期的具体逻辑：中央经济工作会议定调2022年稳增长，年初将稳增长的经济问题再次拔高至政治问题的高度，充分调动地方政府配合的积极性，诸多地方政府2022年一季度重大项目集中开工的时间点提前，地方两会释放稳增长决心，基建与保障性住房建设成为稳增长主要抓手，全国两会前稳增长政策力度有望强化，节奏或将加快；21年12月专项债提前下达，新一年专项债发行已启动，一般公共预算支出投向基建占比大幅提升，工程项目资金链改善，使得基建投资适当超前落地有力，叠加房地产政策边际有所放松，一季度工程机械下游需求预期向好。

挖掘机作为基建晴雨表，21年国内需求不振，年底海外表现亮眼。据中国工程机械工业协会对25家挖掘机制造企业统计，2021年12月销售各类挖掘机24038台，同比下降23.8%，降幅收窄；其中国内15423台，同比下降43.5%；出口8615台，同比增长105%。21Q4挖掘机整体需求延续疲软，我们预计21Q4工程机械板块业绩筑底。随着22Q1基建与地产投资恢复，22Q2业绩有望小幅提振。

基本面未发生根本性改变，当前行业整体仍处于下行周期阶段，预计下一轮周期或为2024-2025年，短期可关注板块估值修复机会。在稳增长主基调刺激下，基建投资加速企稳回升预期强化，叠加行业向电动化、智能化转型，我们认为，率先布局的龙头企业有望创造特有的弱周期属性。主机厂重点推荐三一重工、中联重科，关注徐工机械、柳工；核心零部件重点推荐恒立液压，关注艾迪精密。

风险提示：基建投资不及预期、海外市场拓展不及预期、原材料价格上涨。