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2022年02月11日发布

百强首月销售跌幅持续走阔。根据克而瑞公布的2022年1月百强房企销售业绩，TOP100房企1月全口径销售额达到5849.4亿元，同比下降40.7%，累计增速较2021全年下降37.5个百分点，单月增速较2021年12月下降4.7个百分点。目前多地政府相继出台宽松政策，从降低公积金贷款比例、预售资金放松、购房鼓励等方面引导购房消费，我们预计在因城施策框架下，政策端将保持边际改善趋势，后续行业基本面有望迎来复苏。

各梯队增速及入榜门槛降幅明显。分不同梯队来看，TOP10、TOP11-20、TOP21-50、TOP51-100房企1月累计销售额同比增速分别为-41.9%、-39.7%、-38.3%和-42.8%，各梯队均表现疲软。市场集中度方面，我们选取2021年全年百强权益口径销售额及国家统计局公布的全国商品房销售额，TOP5、TOP10、TOP20、TOP50、TOP100的市场占有率分别为12.8%、19.7%、28.5%、42.7%和51.2%，分别较2020年末下滑2.5%、3%、3.3%、4.1%和5.6%，行业集中度呈现下行态势。

品牌房企单月销售增速全面转负。重点关注的房企中1月全口径销售额同比增速跌幅较小的为碧桂园（-11.1%）、绿城中国（-20.5%）、融创中国（-20.6%）、绿地控股（-25.4%）和荣盛发展（-26.9%）。重点关注房企1月单月均为负增长，其中世茂集团、中南建设以及中国奥园同比跌幅超过60%，万科、中国金茂以及阳光城跌幅超50%。

供地空窗期品牌房企拿地力度较弱。2022年首月新增土地货值2756.7亿元，增速为-56.1%，跌幅较2021年全年扩大32个百分点。2022年首月百强房企中仅有10家有土地入账，其中绿城和华润拿地金额超过50亿元。地方房企及城投公司仍为投资拿地主力，百强规模房企在投资端的跌幅继续走扩。土地需求端，市场观望情绪依旧叠加资金链紧张，房企投资意愿仍然较弱。土地供给端，1月处于集中供地空窗期也导致土地成交规模下滑。

多城政策边际宽松，板块上行空间可期。目前行业估值中枢已有所修复，现阶段板块反弹逻辑仍主要基于政策放松预期，在稳增长的大背景下，我们认为政策释放力度将逐级强化，不排除非热点城市打破以往过度调控的枷锁，后续行业基本面有望伴随政策的逐步改善而迎来复苏。未来随着行业格局和发展模式的重构，中长期来看房企的经营管理效率和信用获取能力将是重点关注要素，行业内部加速出清意味着集中度提升机遇的出现。改善预期下地产股向来具有超额收益显著的特性，推荐万科A、保利地产、金地集团、招商蛇口、中国海外发展。

风险提示：疫情再爆发对经济预期产生冲击，房地产行业调控政策超预期收紧，房地产销售及结算大幅低于预期，房价超预期下跌等。