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2022年02月07日发布

事件概述:

2022年1月新势力交付量发布，据各公司披露数据：蔚来9,652辆，同比+33.6%，环比-8.0%；小鹏12,922辆，同比+114.8%，环比-19.2%；理想12,268辆，同比+128.1%，环比-12.9%；极氪3,530辆，环比-7.0%；埃安16,031辆，同比+117.9%，环比-3.9%。

分析与判断:

交付取得开门红高基数奠定全年基调

新势力交付取得开门红，同比均大幅增长。新势力三强蔚来、小鹏、理想2022年1月交付均在1万辆左右；其他新势力方面，哪吒交付达11,009辆，同比+401.6%；零跑交付达8,085辆，同比+434.0%。埃安交付16,031辆，同比+117.9%；极氪交付3,530辆，上市仅100天销量累计9,537辆。

淡季不淡，1月高基数奠定全年高增长基调。受春节放假及12月厂商冲量因素影响，1月为新能源销量淡季也为全年销量低点。加上受到缺芯影响，提车周期被拉长，热门车型难以满足消费者年前提车要求，我们判断1月真实需求更高，春节后有望逐步释放。今年多款新车将开启交付，加速量产布局。现有车型持续热销外，新上市车型反响不俗，小鹏P5于2021年10月开启规模交付后持续爬坡，今年1月销量达4,029台，连续两个月交付突破4,000辆。今年新势力三强均有重磅车型进入量产：包含ET7、ET5两款轿车在内，蔚来今年将交付3款新车型，切入走量市场；小鹏G9预计下半年交付，定位中大型SUV，发力品牌向上；理想X01延续增程式路线，车身尺寸比理想ONE更大，预计今年下半年交付。

产品力不断突破第二梯队销量中枢上行

其他新势力产品力不断突破，带动销量中枢上行。哪吒汽车1月交付量已超越蔚来，达到11,009辆；哪吒、零跑主打的小型电动车1月表现更好，环比分别+8.7%、+3.6%。吉利旗下高端智能电动品牌极氪首款车型001上市第三个完整交付月就达3,530辆，上市仅100天销量累计9,537辆。

传统车企新能源：后来者加速追赶，持续缩小与头部新势力的差距。根据披露数据：广汽埃安交付16,031辆，同比+117.9%，环比-3.9%。

电动化步入从1到N智能化开启下半场竞争

新势力三强2021年交付量均突破9万辆，都完成了翻倍增长，2022年1月表现依然强势，在电动化主导的上半场竞争中占得先机。今年多款新车将开启交付，步入从1到N拓展阶段：

1）蔚来ET7预计今年3月开启交付，起售价44.8万元面向高端纯电轿车市场。ET5预计9月开启交付，电池租用方案下补贴前起售价25.8万元，承载蔚来豪华品牌力的同时加速向走量驱动，两款车在智能化配置上均为同级别领先水平。

2）小鹏旗舰级SUV小鹏G9将于今年下半年交付，定位高于P7，将补齐品牌中大型SUV产品的空缺。G9智能化配置再度升级，为搭载XPILOT4.0功能的首款量产车。

3）理想X01定位为全尺寸SUV，车身尺寸比理想ONE更大。采用第二代增程平台打造的动力系统主打超长续航，相比理想ONE，X01在科技配置上也进一步升级。

差异化成为车企竞争新的重心，新势力智能化持续推进：1）智能驾驶，自研L4自动驾驶技术，激光雷达前装量产几乎成为新车型“标配”。同时蔚来、小鹏亦是最早推行软件收费模式的车企之一，构筑又一利润增长点；2）智能座舱，自研定制化操作系统，构筑底层生态，一芯多屏助力硬件交互协同。小鹏、理想已先后完成港股双重上市，蔚来预计也将回港上市，新一轮资金注入助力造车第二阶段开启。

电动加速+智能开启重塑百年产业格局

全球新能源汽车产业整体呈现“电动加速+智能开启”双重特征，万亿级市场开启，传统车企积极转型，造车新势力、科技互联网企业（华为、百度、小米、大疆等）加速入局，共促产业繁荣发展。

（1）整车层面：在行业快速扩容过程中，以蔚来等为代表的头部新势力品牌充分运用互联网思维、精选赛道现实现突围。百度、小米等新入局者虽车型推出时间较晚，但届时完备产业链有望构筑后发优势，自主品牌迎来历史级机遇；

（2）零部件层面：伴随电动智能化发展，整零关系重塑，自主零部件供应商国产替代空间广阔，部分具备较强技术研发能力的零部件企业有望依托中国市场通过全球化配套顺势崛起为全球细分行业龙头。同时华为、大疆等科技企业的入局也将加速行业格局的重塑，我国整车产业地位与零部件产业地位严重失衡的局面有望得以缓解。

投资建议：

电动智能变革推动整车商业模式大变革，科技属性和消费属性将愈发凸显，驱动估值重构，受益标的【小鹏汽车H、理想汽车H】。电动智能重塑产业秩序，坚定看多零部件。新势力及传统车企供给端质变持续推进，上半场电动化趋势已定，下半场智能化竞争开启，智能驾驶和智能座舱齐加速，电动智能重塑产业秩序。业绩快速增长+新定点催化，推荐从客户维度（新势力等产业链）+产品维度（增量部件）选择标的，双维共振最佳。

1、客户维度：

新势力车型较传统燃油车迭代速度加快，供应链验证周期缩短，同时供应链趋于扁平化，销量的加速增长驱动产业链公司的业绩增长曲线变得更为陡峭。推荐弹性较大的【上声电子、拓普集团、新泉股份、隆盛科技、文灿股份、上海沿浦】，受益标的【泉峰汽车、旭升股份、欣锐科技】。

2、产品维度：

智能电动变革将带来品牌力与产品力重塑，各车企均不断增加智能电动化配置，期望实现品牌向上：优选声学-【上声电子】、线控底盘-【伯特利】、域控制器-【德赛西威】、天幕玻璃-【福耀玻璃】、一体化压铸-【文灿股份】、智能座椅-【继峰股份、上海沿浦】、内饰-【新泉股份】、平台型-【拓普集团】。双碳压力叠加电动车减重对续航提升的驱动，汽车轻量化空间广阔，推荐【文灿股份、爱柯迪、拓普集团、伯特利】，受益标的【泉峰汽车、旭升股份、和胜股份】。

风险提示

新车型销量不及预期；积分、碳排放等法规未能严格实施导致车企新能源新车型投放进度不达预期；芯片短缺影响。