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2020年10月26日发布

促销预热？美的特价挂机价格重回 2000 元，份额同比提升明显。

9 月以来，美的空调份额表现出强势的进攻性。根据奥维云网统计数据，9 月美的线上/线下空调零售量份额分别同比+9.7/+13.6pct。而对比之下，格力单月线上/线下份额分别同比+4.2/-10.3pct，表现被动。

当然，需要指出的是，考虑到零售采样数据的误差和覆盖渠道的局限性（如格力发力较多的专卖店渠道没有采样覆盖），所以实际两者的动销差异没有这么份额表现出的这般大。9 月美的安装卡表现确实更强，估计同比增长在 20%左右，格力弱于对手，但也基本同比持平。

9 月零售数据结束了 2020Q2 以来双寡头份额竞争默契趋缓的局面。 其实不难观察到， 在 2020Q2 以来，随着格力终端零售价格下降， 双方价差已经基本收缩到稳态水平（格力 ASP 比美的高 15%左右）。从份额表现来看，双方在竞争中都没有采取激进的举措，默契地温和收割行业份额，行业价格也稳步回暖。

为何 9 月格局再生变故？核心还是美的率先采取了进攻性的价格策略。 美的 9 月份额的快速提升还是来源于在价格段的竞争策略更主动。 从奥维监测的零售数据我们可以看到， 8 月双方均价保持 15%左右的价差，但进入 9 月之后， 美的价格策略更为积极主动，主动降价，使得格力相较于美的的产品溢价重新拉大，造成双方零售份额表现的巨大分化。

从畅销的 1.5P 变频挂机的价格来看， 美的 1.5P 新一级能效挂机的线下均价低点一度降低到 2000 元左右的水平。基本与“618”促销的价格低点相当。

投资建议：

板块本周小幅跑赢大盘，白电板块表现最好。随着三季度以来，行业量价复苏，公司利润修复的复苏拐点逐步明确，家电板块作为为数不多的低估值优质消费资产，板块和龙头获得的关注度还在逐步提升。

下周将进入三季报的密集发布期，重点公司业绩表现将确立景气度上行趋势。展望未来 2~3 个季度，经济仍在持续复苏，基数却对应走低，业绩增速有望逐季提升。结合重点公司各自的估值水平、景气周期情况，我们推荐三条主线：

1）复苏拐点确立，未来 2~3 个季度景气度向上确定性高的白电龙头：美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电；

2）小家电仍是增速最好的成长板块，疫情催化结束后，优选具备中长期持续成长能力的：九阳股份、新宝股份；

3）估值底部，经营逐季改善：老板电器、华帝股份、欧普照明。