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2020年11月02日发布

行业观点及投资建议

本周社会服务行业受权重股拉动跑赢大盘，三季报公布完毕，从行业整体景气度看，免税>人力资源服务>酒店>景区>出境旅行社，业绩较好的个股上涨。

中国中免受益于海南离岛免税和线上直邮业务的大幅增长。在出入境免税尚未恢复的情况下，Q3实现了净利润142%的大幅增长，Q4海南进入传统旺季，叠加公司促销活动持续，商品品类持续改善，客单价及销售额有望继续提升。

人力资源服务行业Q3保持稳健增长。受益于受灵活用工业务高增速的拉动以及科技赋能带来的效率提升，科锐国际Q3净利润增速19%，公司拟定增加强技术平台建设，完善人力资源服务生态链，未来有望带来新增量。

受益于商旅市场的回暖，酒店行业持续恢复。目前首旅酒店Revpar已恢复至9成，Q3实现业绩1.4亿元，公司加大开店力度，Q3新开店298家，净开店182家，储备项目创新高。锦江酒店境内酒店Q3revpar恢复至去年同期的85%，其中中端酒店恢复强劲，入住率已经接近去年同期水平，维也纳Q3收入-9%，但业绩+30%，但受海外疫情影响，卢浮Q3亏损2036万欧元，拖累公司Q3业绩。

景区客流仍有较大提升空间。旅游景区成本相对刚性，客流对景区经营业绩影响明显，目前国内大部分景区仍有待恢复，部分盈利能力较强的景区Q3业绩转正，但考虑到Q4景区进入淡季，客流恢复难度大，预计大部分景区全年业绩转正的可能性较小。建议关注受淡旺季影响小，业绩弹性好的休闲景区。

出境旅游尚待恢复，旅行社转型国内游。目前我国出境团队游尚未放开，出境游业务仍处于停滞状态，旅行社转型开展国内游业务，但由于国内游客长线旅游意愿不强，客单价低，行业竞争激烈等原因，Q3行业公司仍大幅亏损。

投资建议：持续看好国内免税行业的发展空间，继续推荐中国中免。此外，重点推荐细分子行业龙头科锐国际、宋城演艺、锦江酒店。

板块行情

本期（10月26日-10月31日），消费者服务行业指数上涨1.08%，同期沪深300指数下跌0.49%，消费者服务行业指数跑赢沪深300指数1.57pct,在24个WIND二级行业中排名第7。两个细分子行业均下跌，幅度依次为：酒店、餐馆与休闲指数（+1.19%），综合消费者服务指数（+0.56%）。本周重点关注的个中涨幅最大的三只个股分别为科锐国际（+7.04%）、三湘印象（+5.19%）、天目湖（+4.15%）；跌幅最大的三只个股分别为西域旅游（-12.11%）、众信旅游（-10.33%）、腾邦国际（-9.29%）。

风险提示：系统性风险，疫情风险、政策推进、企业经营情况低于预期等风险。